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书评|【书评】香帅：2022，关于债务危机的5点解读( 三 )


第三 ， 企业和金融机构都出现破产的迹象 。
换言之 ， 金融指标的全面恶化是金融危机的标志 。现代社会信息发达 ， 这几项指标的变化其实不难发现 。当这几项指标同时恶化时 ， 基本可以判断一场较大规模的金融危机正在来袭 。
03明斯基时刻：金融危机为什么会周期性出现从20世纪90年代开始 ， 全球局部金融危机呈现出高发和破坏力逐渐增强的趋势 ， 比如1998年亚洲金融危机、2001年阿根廷的全面金融危机、2008年全球金融危机、2012年欧洲债务危机等 。
业界和学界越来越多地开始思考：金融危机周期性出现的原因是什么？政府的监管为什么没能防止危机？这些问题关系到我们这个时代的发展规律和未来走向 。
著名经济学家明斯基曾认为：金融危机发生的根源基于现代社会的信贷增长模式 。在这个模式中 ， 经济增长和衰退取决于社会信用的扩张和收缩 。
而信用的扩张（收缩）是一个自我加强的过程：信用扩张 ， 经济增长 ， 预期向好 ， 信用继续扩张 ， 超过实际需求 ， 导致泡沫；反之 ， 则导致萧条 。这意味着“不稳定性”是内生于现代经济体的内在运行的 。
明斯基的理论是这大半个世纪以来关于金融危机最透彻和最权威的诠释之一 。以至于这些年 ， 但凡出现金融危机的征兆 ， 很多人就将其称为“明斯基时刻” 。
1）经济周期=信贷周期
明斯基理论的第一个观点是 ， 在资本驱动的发展模式下 ， （信贷）金融周期和经济周期是重合的 ， 也就是说 ， 信贷的扩张收缩和经济的繁荣衰退 ， 是相互作用和相互加强的 。
要理解这句话 ， 首先要明白经济增长和金融市场之间的关系 。明斯基认为 ， 金融体系是经济运行的基础 。
比如 ， 和农业时代相比 ， 工业时代最大的特征是大规模的专业化生产 ， 原来做鞋子的小作坊变成了流水线式的大工厂 。而原来简单的自有资金积累式的融资模式无法适用这种生产方式 。
现代银行、现代资本市场等适配于规模生产的信贷融资模式逐渐成为主流 ， 并开始内生于经济生产的内部 。
从某种意义上说 ， 金融信贷市场是现代社会经济增长最重要的基础设施 。信贷宽松、紧张和经济的繁荣、衰退 ， 就像一个区域的土地、气候和植被一样 ， 自然地紧密联系 ， 并相互作用 ， 构成循环的生态 。
如果经济处于上行阶段 ， 企业有冲动通过银行贷款、发行股票债券等方式扩大再生产 。同时 ， 银行有冲动扩大信贷规模 ， 投资者更愿意投资 。
整个资本市场的预期是乐观的 ， 大家都觉得借出去的资金和投资能回收 。供需两旺 ， 信贷规模不断扩大 ， 经济体像被吹大的气球一样快速扩张 。
企业赢利 ， 员工的薪资就高 ， 老百姓手里就有了钱 ， 消费的欲望也就强烈了—买车、买房、买奢侈品……需求端的扩张会刺激企业进一步扩张 ， 金融机构自然乐意配合 ， 加大放贷的力度 。生产、消费都呈现出扩张的态势 。
而生产消费扩张的背后是杠杆率的上升 。这意味着任何价格的变化都会被放大 ， 市场对价格变化的敏感度上升 。
这时候 ， 只要增长的动力放缓一点 ， 或者有天灾人祸等任何外生冲击 ， 企业、家庭的资产状况就会因为杠杆效应而数倍恶化 ， 而大面积的恶化又会导致整个市场的预期转为悲观 。

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