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书评|【书评】香帅：2022，关于债务危机的5点解读( 五 )


在《香帅金融学讲义》一书中作者香帅认为 ， 减免债务（债务重组）是社会成本更低的策略 。
理论上 ， 一旦违约发生 ， 债务关系就破裂 ， 债务人应该破产或者清偿债务 。但是在现实世界中 ， 有时候任凭违约企业（机构或国家）破产或者清偿债务 ， 不见得是一个最优选择 ， 减免债务或者实行债务重组 ， 很多时候对双方来说都是更好的选择 。
【书评|【书评】香帅：2022，关于债务危机的5点解读】2009年希腊政府出现严重债务问题 ， 财政赤字占GDP的比例超过了12% ， 远高于欧盟设定的3%的上限 ， 更超过本国负担能力 。希腊国债评级连续被调低 ， 主权债务违约风险不断加大 。
希腊向欧元区各国提出了救助要求 ， 但各国都担心无条件救助希腊会助长欧元区内部挥霍无度的风气 ， 产生道德风险 ， 而且还担心引发本国纳税人的不满 ， 救助计划迟迟不能出台 。
最终 ， 希腊债务危机爆发 ， 希腊政府面临破产 。这时 ， 欧洲央行和欧元区各成员国开始采取紧急援助措施 ， 减免了希腊50%的债务（相当于1000亿欧元） 。
为什么要这么做呢？因为欧元区各国的经济依存度非常高 ， 当时希腊的债务危机已经导致了其国内政治局势动荡 。牵一发而动全身 ， 影响了国际市场对欧元区的态度 。与其任由债务危机蔓延 ， 造成更大损失 ， 不如两害相较取其轻 ， 选择成本相对较低的解决办法——让希腊赖账 。
现实中很多时候 ， 允许债务人欠债不还也是一个对双方更有利的方案 。比如 ， 一家公司因为各种原因陷入资不抵债的境地 ， 账面上只剩5000万元 ， 却有1亿元的债务 。
但如果公司继续经营下去 ， 有50%的希望还能赚1.5亿元 。这时公司的债权人有两种选择：
第一 ， 申请破产清偿 ， 债权人参与分配账上的5000万元；
第二 ， 进行债务重组 ， 将债务减免到7000万元 ， 同时进行债务置换 ， 用更低利率的新债来帮助企业偿还旧债 ， 让公司恢复经营 。
哪种方案更好？简单计算后你就能发现：在第一种方案中 ， 债权人最多就能获得5000万元；而通过第二种方案 ， 债权人最多能获得8000万元（在最好的情形里 ， 公司获利1.5亿元 ， 扣减债务7000万元 ， 债权人最多获利15000–7000=8000万元） 。毫无疑问 ， 债务重组是对双方更有利的选择 ， 即所谓的帕累托改进 。
所以 ， 减免债务、债务重组、债务置换是现实世界中企业、政府和国家事后应对危机最重要的举措 ， 这些举措并不是慈善行为 ， 而是社会成本相对更小的解决方案 。
现代社会的复杂度决定了债务关系的复杂度 ， 而债务关系的复杂度又决定了债务违约是核心的社会问题 ， 它不仅牵涉个人财富变化、组织成败 ， 更会影响历史的进程 。
05中小企业融资难的破局之道“中小企业融资难”是在媒体出现频率特别高的问题 。即使是欧洲这种高度市场化的区域 ， 帮助“中小企业融资”也常常是政府最大的目标函数之一 。尤其在债务危机的背景下,中小企业融资难的问题更加凸显 。
相对而言 ， 在解决中小企业融资难问题上 ， 美国和德国用不同的方法都取得了不错的结果 。

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