投稿|港股2022年展望：估值洼地，还是低估值陷阱？投稿|股市

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图片来源@视觉中国

文 | 市值观察，作者 | 大师兄，编辑 | 小市妹

过去3年，以美股为代表的全球资本市场大幅上涨，A股也出现历史罕见的年线3连阳走势。
反观港股，最近3年逆势下跌，完美错过了全球性大牛市。
刚刚过去的2021年，恒生指数下跌14%，恒生国企指数下跌23.3%，恒生科技指数下跌32.7%，恒生地产建筑指数下跌了18.8%，表现更可谓熊冠全球主要资本市场。

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2021年12月，AH股整体溢价高达151%，已逼近2015年A股大牛市创下的十年来历史最高点154% 。
如果说2015年AH股整体高溢价是因为当时A股涨得太疯了，而这一次再次逼近历史高点，则是因为港股太“熊”了。
本文将重点讨论以下三个问题：

1、估值已极低的港股，为何熊冠全球？
2、2022年的港股，到底是估值洼地还是低估值陷阱？
3、港股中的那些科技中概股，在2022年会东山再起吗？

为何熊冠全球？表面上看，港股的低迷，源于内地监管风暴导致的互联网和地产巨头的大幅下挫。
我国市值最大的几家互联网公司全部在港股上市。腾迅去年下跌了18.7%，京东下跌19.88%，美团下跌了23.49%，最惨的是阿里巴巴，去年暴跌了48.8%，近乎腰斩。

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▲阿里巴巴月线图，来源：同花顺iFinD
腾讯、阿里、美团和京东四家公司，合计市值约9万亿港币，占到港股总市值的20％左右，这些互联网巨头的大幅下挫，严重拖累了港股的走势。
港股中市值占比较大的大陆头部地产公司，去年也不好过。碧桂园下跌了31.9％，融创下跌55.8％，中国恒大暴跌89.2%，进一步带动了港股的下跌。
港股低迷的更深层原因，则是投资者和上市公司结构的劣势，对整体估值和业绩影响巨大。
港股是典型的离岸市场，本地投资者占比极少，仅有23%，其余77%的资金都是全球配置资金，以风格稳健的机构为主。这一方面导致了港股流动性过低，另一方面是投资者对市场的认知过于理性，这两个因素都是港股估值偏低的重要原因。
在港股市场，去年日成交额只有1600亿，不到A股的六分之一，一些市值超过200亿的公司，在港股的日成交额甚至不到200万，相当于换手率只有万分之一，这在A股是不可想象的。
除了流动性太低，港股独特的投资者结构，还决定了其价值投资的特点比A股更加明显，港股投资者在选择上市公司时，对长期盈利能力的重视程度非常高。
相对而言，A股趋势投资者在市场中占比更高，大部分人关注更多的是短期的边际变化，只要短期内景气度足够高，大家不会太看重商业模式和竞争格局等长期价值，也敢给出非常高的市盈率。这是Ａ股比港股估值高，特别是很多强周期公司比港股贵得多的重要原因。
上市公司结构上，在港股上市的除了那些大型互联网公司之外，更多的是一大批在A股上市困难的房地产、餐饮等传统行业。偏向于传统行业的上市公司结构，这使港股的盈利出现了一定程度的下滑。