投稿|港股2022年展望：估值洼地，还是低估值陷阱？( 二 )
数据显示，恒生指数的ROE，从2016年的13.38%下跌至当前的11.19% 。与之相比，同期标普500指数的ROE，由15.29%上升至目前的32.17% 。
2022年展望之一：港股是估值洼地还是低估值陷阱？对于当下的港股来讲，最大的优势显然就是极低的估值 。
截至1月17日，恒指的PE（TTM，下同）约为11.2倍，历史分位点41%，PB1.15倍，历史分位点19.3%，恒生科技指数35.7倍，历史分位点23.6%，PB3.38倍，历史分位点5.26% 。
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▲恒生科技指数估值走势，来源：Wind
与之相比，美股经过长期上涨之后，估值泡沫已比较明显 。道琼斯PE25.6倍，历史分位点93.7%，PB7.07倍，分位点99.7%，纳斯达克PE37.4倍，分位点62.9%，PB5.7倍，分位点93.3% 。
在全球主要市场中，港股当下的估值状态，在产业资本眼中已经是严重低估的水平，这从上市公司回购数据可见一斑 。
Wind数据显示，2021年港股有191家上市公司进行回购，累计回购金额超过382亿港元，创下2002年以来的历史新高 。
大规模的公司回购，往往预示着阶段性底部，参考港股金融危机以来的五次回购潮，2022年港股有望获得提振 。
港股的估值优势，对全球性资金也具备一定的吸引力，中金的数据显示，尽管港股在去年表现不尽人意，但仍然吸引了639.4亿美元的海外ETF和主动型基金的流入，几乎是2020年流入规模的3倍 。
尽管估值已具备足够吸引力，港股的持续全面回暖也并非没有隐忧 。
一方面是美国加息的压力 。由于香港是联系汇率制，美国加息后香港也会被动跟随加息，在这种情况下，2022年港股的估值回归多了一个美元流动性收紧的压力 。
另一方面是面临A股的虹吸效应 。从上市公司质量上讲，大陆实行全面注册制改革之后，上市条件日益宽松，考虑到流动性和估值方面的优势，好的企业未来在A股上市的可能性更大；从资金的角度上讲，A股越来越开放之后，国际资本投资中国的渠道更加丰富，也会分流掉港股的部分资金 。
2022年展望之二：科技中概股能否东山再起？重重压力之下，港股的系统性机会可能会受到限制，但是其中存量优质企业的价值，仍然值得重视 。
在流动性不足的市场，市场活跃资金往往高度集中在极少数头部上市公司当中，这种规律在港股表现尤其明显 。
以1月5日为例，港股成交量最大的腾讯成交额138亿港币，占到了市场成交总量的9%，而成交金额排名第10的快手18.6亿，只有腾讯的14% 。
同一天，除去刚上市的中国移动，A股成交金额最大的宁德时代成交91.68亿，占市场成交总量不到1%，排名第10的立讯精密成交48.6亿，相当于宁德时代的50%以上 。
显然，在整体流动性严重匮乏的的港股市场，头部公司获得的关注度远远高于A股 。而这种高关注带来的高成交量，在情绪低迷时可能加速头部公司的估值下杀，在情绪恢复时也可能加速其估值修复乃至重新获得溢价 。
经过大幅下跌之后，目前阿里的PE（TTM）已经只有18倍，腾讯19倍，小米12倍，京东28倍，这在过去是很难想象的 。恐慌情绪的催化下，一大批中国科技巨头在港股的估值，已经被压制到极低的位置 。
相比之下，美股同等体量的科技巨头，苹果的PE（TTM）30倍，脸书23倍，亚马逊高达63倍，远比港股可比公司的估值要贵得多 。
由于价值被低估，科技中概股在对自家公司的回购上，是重要的主力军 。2021年，港股市场的“回购王”是小米，自去年3月开始回购股份，小米全年累计回购约3.4亿股，回购总额超过84亿港元 。腾讯也自去年8月开始频繁回购自家股份，全年累计回购558万股，耗资26亿港元 。
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