投稿|当2000亿大白马突然跌倒( 二 )
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金赛药业在其中扮演的是举足轻重的角色，以2020年为例，长春高新收入有70%来自金赛药业 。
在增高针的对比之下，长春高新的其他业务，做疫苗的百克生物，即使已经成功上市，也显得有些失色，更别提中成药业务和房地产业务了 。
生长激素的毛利率极高，仍以2020年为例，长春高新的基因工程/生物药品的毛利率为92.27%，这一板块包括金赛药业和百克生物，百克生物的毛利率为88.31%，所以金赛药业的毛利率比92.27%还要高，生长激素对净利润的贡献也更高，占比超过了90% 。
这样的毛利率是与茅台比肩，甚至略有胜出之势的水平，因此长春高新也有“东北药茅”之称 。
一招鲜吃遍天的另一面是很高的产品单一风险：金赛药业打个喷嚏，长春高新就要感冒 。
长春高新的股价走势也和金赛或者金磊本人有很强的相关性 。长春高新股价的增长乏力，其实始于2020年8月，直到2021年5月才正式开启下跌通道 。
金磊在和机构沟通中曾有过“（2020年）7月同比下滑”“明年（2021年）纯销25%”这样的表述，引发市场热议 。
尽管长春高新公告解释，同比下滑是因为疫情未完全恢复，指的是新患入组人数，而非收入或者利润，纯销25%不是指增速从35%下跌到25%，股价仍未能保持原本一路上扬的态势 。
随后，金磊本人又实施了减持，从2020年12月22日到2021年5月20日，以大宗交易方式减持了809万股，占总股本近2%，其中5月20日当天减持了1%左右，不仅引发了次日的跌停，也是长春高新股价下坡路的开始 。
金磊的态度、可能会不及预期的业绩增速、一波又一波集采的可能性，是长春高新下跌的根源 。
02 集采的影响有多大？腰斩之后，长春高新又连跌三天，最直接的原因就是集采 。
长久以来，药品从生产厂家到医院，是一条很长的利益链条，中间存在着层层加价，乃至行贿、回扣、贪腐等不健康现象，所以，医药行业用于开拓市场方面的支出很高，包括学术会议、推广、医药代表的工资提成，销售费用率这一块，没什么行业比得过医药行业 。
近些年，医药行业的改革，从两票制，（即药厂到经销商开一次发票，经销商到医院再开一次发票），到集中带量采购，国家的意图非常明确，就是要打掉中间环节、节省医保费用、让百姓少花钱 。
集采对药品或者医疗器械的影响分两方面，不利的一面是利润率会急剧下滑，万元心脏支架变百元就是一个典型，有利的一面则是，药企可以省下绝大部分的销售费用，订单的稳定性更高 。
回到长春高新，这一次集采的影响有多大？
关于生长激素的集采，一直有消息传出 。之前集采的品种一般具有国产替代率高、市场较大、竞争较为充分的特点，竞争充分才能把价格打到最低，叠加市场大，医保控费效果明显 。
生长激素整体市场规模不算大，不到百亿元，业内国产玩家不多，能做水针的更少，所以市场的主流声音是不会被纳入集采，即使集采，也只有粉针 。
1月19日，广东医保牵头11省联盟集采发布的采购文件，彻底撕碎了这种侥幸，生长激素被首次纳入省际联盟集采，不仅包括粉针，也包括短效水针，并且，水针和粉针在同一价格水平上，水针的降价幅度在70%左右，金赛粉针降价只有10%左右 。
如果只是此次集采，规模不大 。按照中泰证券的测算，此次获得报量的金赛药业，按照挂网价格计算，集采规模为1.17亿元 。2020年，金赛药业的收入为58亿元，长春高新收入为85.77亿元 。
再加上长春高新的生长激素，院内只占30%，70%是在院外，不管是对金赛药业还是长春高新，短期业绩影响都比较小 。
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