消费|2022重回消费升级( 二 )
鉴于2021年我国出口行业获得了井喷式增长，且考虑到由于疫情等原因海外市场迟迟未恢复产能，是否我国纺织服饰一部分成本通过出口进行了转移呢？
由于行业并未有详实和客观的纺织服饰行业产能数据，我们先做以下假设：以布的生产增长代表行业总产能，再对比国内和出口中服饰行业的增长规模，细节可能有偏差，但做趋势性分析应该是科学的 。
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2018年之后，我国服装行业事实上进入了一个去产能周期，具体表现为固定资产投资萎靡，在业务端则体现零售端增速要大于产能，且由于全球供应链的迁移，服装行业出口也处在一个平稳的态势内 。也就是说，生产端维持现状，零售端积极进取，利润从零售端获取，企业对保利润的热忱弱于扩产能 。
该情况在2021年后发生了逆转，出口增长异军突起，产能则保持稳定（固定资产长期投资不足，扩产能受到制约），国内零售则处于弱势地位 。
考虑到全球供应链尚未恢复，我国率先恢复产能就意味着掌握出口的定价权，可以判断：2021年服装和服饰行业之所以发生调整则是出口解决了企业燃眉之急，以出口对冲了内需不足对企业的压力，同时也对缓释了原材料成本上扬给损益表带来负担 。
【消费|2022重回消费升级】但吊诡的一幕又出现了，若一个行业处于一个持续改善的区间，那么资本市场是有足够的时间捕捉到上述信息，并给予一个乐观的估值，但以上情况并未发生在2021年 。
根据wind信息，我们整理了多年以来处在高端男装和女装的TTM市盈率与当期A股数据做对比，见下图
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在相当长一段时间内，A股服装行业都秉承着女装优于男装，而行业又优于大盘这一原则，TTM市盈率常年稳定超过A股大盘，直到2021年，即便在行业利润率都处在改善情况下，市盈率却急转直下，多年来首次跑输大盘 。
即便将市场有限有效，不可能面面俱到反映企业基本面等因素考虑进去，依然无法打消我们的困惑 。
当下尽管出口保持着强劲的势头，但如今市场和学术界已经有多方信息，2022年将很难复制2021年的成功，换句话说，作为在国内有一定品牌认知度和定价能力的高端服装业，在耗尽2021年出口的“运气”之后，2022年是不容乐观的 。
让我们再将注意力从出口转向本文关注的重点，内需 。
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如开篇所示，以棉花为主的原材料上涨的阴云仍然密布在行业之上，如果说2021年可以通过出口进行成本转移，若此局面在2022年无法持续，这就不是估值高低的问题，而是涉及大量企业的生死存亡问题 。
但如果要维持在内需市场中将成本摊薄，就要面临一个严峻的现实，我国当下需求端处于较大压力之下，这一方面使得我国维持了较低的通胀，为宏观货币进行降息等降低企业运营成本等举措提供了可能性，但另一方面我们也不能忽视此背景下企业无法通过涨价来稀释成本，在上游原材料上涨的背景下，这对于行业又是非常不利的 。
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