投稿|民爆大整合( 三 )
对比来看，易普力实力远胜于南岭民爆，完全是“蛇吞象”式并购 。易普力成名于三峡工程，完成了当时爆破规模和难度均为世界之最的“天下第一爆” 。
规模上，易普力产能规模行业第四 。拥有炸药许可产能38.65万吨、工业雷管1.06亿发，其中现场混装炸药高达60%以上，居行业首位，远高于工信部30%的要求 。
技术上，易普力自主研发的高精度、高可靠性的EDF数码电子雷管获得行业科学技术进步一等奖，对行业起到较强的引领作用 。
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▲易普力营收及利润情况，数据来源：南岭民爆收购预案
盈利方面，易普力2018年、2019年、2020年和2021年上半年分别实现归母净利润2.68亿元、3.42亿元、4.75亿元和2.84亿元 。而南岭民爆2021年前三季度归母净利润仅3400万元，2020年全年也才2000万元 。
合并后南岭民爆的炸药许可产能将猛增至56万吨，工业雷管达到2.84亿发，尤其是其整体混装炸药产能占比将实现工信部30%的要求，直接化解公司面临的产能核减风险 。
资本市场是对预期的折现反映，注入行业优质资产，南岭民爆已经成为两市“民爆第一股” 。不过此前其股价已基本反映了重组的预期，未来还要看合并的进展情况以及后期的业绩释放 。
B
无独有偶，去年12月20日，广东省环保集团旗下的宏大爆破（002683.SZ）发布公告筹划购收购生力民爆100%股权 。
而在此前，宏大爆破已公告计划收购母公司持有的广东省民用爆破器材有限公司100%股权 。目前，公司已经完成广东省内8家民爆企业中7家的整合工作 。可见，宏大爆破欲通过资本并购不断夯实其民爆业务，并将成为广东省统一的民爆资本平台 。
目前，宏大爆破拥有46.2万吨的工业炸药许可产能，位列全国第二 。除了规模优势外，公司是我国第一家集矿山民爆为一体的上市公司，同时拥有军工“三证”，涉足防务产品 。
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▲数据来源：Wind
由于民爆受经济周期影响较大，一些头部企业通过多产业协同发展，以民爆为基石，实现跨越式增长，江南化工和雅化集团就是其中的代表 。
C
江南化工的打法是民爆和新能源“双核驱动” 。
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▲江南化工2021H1营收构成，数据来源：同花顺iFinD
目前江南化工民爆业务收入占比接近八成，利润占比接近七成，仍为公司的核心业务，但新能源也在稳健增长，且毛利率远高于民爆产品 。
在新能源板块，江南化工主要运营风电和光伏电站，累计装机容量约96万千瓦，其中90万千瓦为风电，6万千瓦为光伏 。去年上半年，公司新能源收入4.83亿，占比为20.46%；利润达到2.75亿元，毛利率为57.06%远高于民爆的33.43% 。
在民爆领域，公司坚持生产和工程服务一体化，协同作战效果明显 。2021年上半年，其工程服务收入达到9.03亿元，同比增长57.84%，这其中内部炸药采购占比就达到了44.55% 。
2020年8月，江南化工控制权易主，加入兵器工业集团后，将成为兵器工业集团旗下的民爆整合平台 。由于同业竞争的关系，兵器工业集团已承诺将相关民爆资产注入江南化工，实现民爆资产的整体上市 。
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