投稿|民爆大整合( 四 )
目前，江南化工拥有工业炸药许可产能36万吨，产能利用率高达95.8%，生产效率位于行业前列 。如果与兵器工业集团的民爆业务成功重组，公司预计其工业炸药许可产能将超过63万吨 。
此前，公司已完成收购兵工系旗下北方爆破科100%股权，北方矿业服务有限公司49%股权，广西金建华民用爆破器材有限公司90%股权等民爆资产 。
如果相关资产全部注入，江南化工届时将反超南岭民爆成为行业第一 。目前兵器工业集团承诺的5年重组时间刚过去一年多，江南化工在民爆领域的崛起值得期待 。
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雅化集团则是构建了“民爆+锂盐”的双主业格局，“民爆为盾，锂盐为矛”，在民爆业务的基础上，雅化集团开始向锂冶炼龙头进发 。
受益于新能源汽车的大爆发，相较于其他民爆企业，雅化集团显示出“成长股”的特性 。特别是，公司于2020年打入特斯拉供应体系，并签订6.3亿美元—8.8亿美元的氢氧化锂大单，有望持续释放业绩 。
下游发力的同时，上游方面公司与银河锂业深度绑定，锁定不低于12万吨/年的锂精矿 。参股四川能投锂业，控股澳大利亚Core资源勘探公司，锁定优质上游资源 。
在氢氧化锂领域，雅化集团已进入第一梯队，公司产能3.3万吨，仅次于赣锋锂业 。2020年产量居全球第三，占比14% 。
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▲数据来源：兴业证券
目前，雅化集团的锂盐业务成为资本市场主要看点，也是推动其股价的主要动力 。2021上半年，公司锂业务成为第一大收入来源，营收8.36亿元，占比接近4成，利润2.39亿元，占比34.87% 。而要知道2020年上半年，其锂产品收入仅2.34亿，利润不到3000万，同比暴增了7.5倍 。
雅化集团成功的这背，离不开民爆业务的基石作用 。2020年，公司民爆生产总值位列行业第四，工业雷管年产量排在行业第二 。公司工业炸药许可产能22.8万吨，工业雷管1.46亿发，产能综合利用率为85.87% 。
由于锂矿价格的周期波动，稳健的民爆业务为公司提供稳定现金流 。2016-2020年其经营性现金流净额维持在0.86亿元以上，尤其是2018年锂价下跌时，民爆业务的稳健保证现金流稳定增长 。
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▲雅化集团经营性现金流净额，数据来源：同花顺iFinD
可以说，雅化集团兼具稳定与成长性 。今年以来，新能源汽车销量和渗透率持续大超预期，作为押宝上游的雅化集团，值得期待 。
民爆领域的兼并重组正轰轰烈烈的进行，淘汰的惨烈与“胜者为王”的喜悦相互交织 。但只有具备规模、技术、牌照优势的企业，以及通过多产业协同，抵抗周期波动风险的企业，才能最终能在这场淘汰赛中存活下来 。
随着行业整合的不断推进，未来将是更少的头部企业，占领更多的市场蛋糕的格局，再加上极高的天然和行政壁垒，龙头企业优势将更加明显 。
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