投稿|英伟达Q4业绩爆表股价却跌了，都是挖矿遇冷惹的祸？( 二 )
在价值研究所看来，财报公布后英伟达股价应声下跌，毛利率的停滞不前或许是直接原因之一 。无论从环比还是同比的角度看，在英伟达这艘开足马力、高速前行的巨轮里，毛利率似乎成为了一个“拖后腿”的环节 。数据显示，此前三个季度英伟达毛利率分别为66.2%、66.7%和67%，一直呈龟速增长趋势 。
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价值研究所认为，从上述数据来看，有两点信息值得留意 。
第一，三季度是英伟达业绩低谷，和供应链趋紧、产品交付量下降有很大关系 。而随着四季度业绩实现反弹，英伟达应该已经熬过供应链最艰难的日子 。第二，便是毛利率增长停滞的隐忧——事实上，只要把时间轴拉长就可以发现，自从2019年将毛利率提升到60%以上的水平线之后，英伟达毛利增长一直相当缓慢 。
除了自身增长缓慢之外，更令英伟达头疼还有市场大环境的遇冷：英特尔、高通和联发科等主要竞争对手的毛利率也在承压 。在过去一年，供应链吃紧以及竞争加剧带来的销售和研发成本上涨，成为了压在这几家半导体巨头肩上的一块巨石 。
数据显示，高通2021财年毛利率为57.4%，联发科为47%，英特尔刚公布的财报显示其四季度毛利率同比收缩4.6%至55.4% 。对比之下，英伟达已经算是相当不错 。但对于一心冲着半导体市场王座去的英伟达来说，这个成绩肯定是不够的 。
那么在未来一年，英伟达该如何突破这个瓶颈？
价值研究所认为，除了压缩行政、销售费用之外，通过扩大业务范围摊薄研发费用率，也是一个重要方式 。而这一切，都得回归到英伟达的游戏、数据中心和汽车三大业务板块中寻找答案 。
6600亿半导体帝国的隐忧：降温的挖矿潮翻看英伟达当前营收结构可以发现，游戏、数据中心仍是拉动营收增长的两大支柱，自动驾驶、IP等其他业务整体占比还非常小 。
根据财报数据，四季度英伟达数据中心业务营收占比达42.7%，和游戏业务的44.7%已经非常接近 。但回顾这两项业务的增长曲线就可以发现，自2019财年第三季度以来，英伟达数据中心业务和游戏业务便发生了命运轮转，前者营收占比直线上升，从24.1%涨至现在的超40%，后者则掉头向下，自55%的巅峰一路下滑 。
从增速来看，数据中心业务的表现也要优于游戏业务 。第四季度，前者总营收为32.6亿美元，创下历史新高，同比增长71%，增速较三季度提升16个百分点；后者则为34.2亿美元，同样创下历史新高，但42%的同比增速和三季度基本持平，没有太多进步 。
换句话说，从数据上看，作为英伟达头号营收支柱的游戏业务增速已经放缓，数据中心业务展现了更大的潜力 。
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但在现阶段，占比最高的游戏业务增速放缓，对于英伟达来说可能是一个很大的烦恼——尤其是和加密货币挖矿相关的芯片业务所面临的监管、竞争压力，无疑会给英伟达游戏业务蒙上一层厚厚的阴影 。
一方面，英伟达自身研发遭遇不少挑战，显卡挖矿限制被破解、缺芯潮蔓延至矿机行业等不利消息接踵而至 。
去年3月份，英伟达官方确认，“一个开发驱动程序无意中包含了用于内部开发的代码，能够在配置中删除有关英伟达RTX 3060的哈希限制器 。”这样一来，英伟达在2月份对RTX 3060实行的哈希限制就瞬间失效，无异于为竞争对手大开方便之门 。与此同时，AMD、英特尔等半导体巨头纷纷瞄准挖矿行业，争抢英伟达的市场份额 。
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