投稿|“东南亚小腾讯”跌入谷底：受阻的业务飞轮撑不起千亿市值( 二 )
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图片来自Sea财报
对于Sea而言，以利润换取增长的烧钱模式再正常不过，可资本市场长久的期待却再次落空 。自2020年以来，对游戏、电商等赛道的看好已经将Sea的估值推到了奇高无比的程度，然而Sea看中的新兴业务们依旧没有展现出能够说服投资者的盈利能力 。另一方面，彼时正逢美国加息信号频传，全球科技股浮现回调趋势，Sea这样的成长型公司也不可能置身事外 。
如果说这份财报交出了一份难看的成绩单，那么腾讯减持Sea，以及《Free Fire》遭遇诉讼和封杀这两起负面事件，则将Sea密布荆棘的前路摆在了公众眼前 。
双面《Free Fire》：既是顶梁柱也是软肋首先是腾讯减持这件事——今年元旦节后，腾讯控股将手中所持有的Sea股权从21.3%削减到了18.7%，投票权随之降到了10%以下 。减持完成后，Sea创始人李小冬（Forrest Li）成为公司B类股份的唯一持有人，投票权从38%增长至50%以上 。
对于此事，业界的普遍解读是，腾讯想要在不退出持股的前提下尽量减少与Sea的联系，以免妨碍到后者的全球化扩张 。不过要注意的是，这个问题仍未完全得到解决——腾讯确实承诺在未来六个月不再减持Sea，但在地缘政治局势日益恶化的情况下，来自周边国家的监管措施完全可能迫使腾讯实行类似对京东的“清仓式减持”，甚至是断开和Sea的合作 。
事实上，近期印度内政部对Sea旗下大型游戏《Free Fire》的封禁就很能说明问题 。从印媒ETTelecom的报道来看，即便腾讯已经近乎放弃了对Sea的控制权，新德里的高级官员们依旧认为《Free Fire》是“某些已被封禁中国应用程序重新命名后的化身” 。
这种固有印象并不难理解，毕竟Sea很大程度上是靠着腾讯在游戏授权上的扶持而崛起，直到今天，它旗下游戏平台Garena仍是《英雄联盟》、《王者荣耀》等腾讯系游戏在东南亚的独家代理商或优先发行商 。这种情况下，如果Sea继续保持着与腾讯间“藕断丝连”的关系，势必会在全球化扩张过程中受到阻碍；但若是腾讯主动终结这一关系，在Sea盈利还遥遥无期的情况下，大股东的撤退也会使得它向外部吸纳资金更为困难 。
另一个值得关注的大问题，则是《绝地求生》开发商Krafton于今年1月10日对《Free Fire》发起的诉讼 。Krafton认为，《Free Fire》大量复制了《绝地求生》的内容及玩法，包括空投机制，武器、盔甲以及独特对象的组合及选择，位置、色彩方案和纹理的整体选择等等 。
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《Free Fire》宣传画，图片来自Yandex
当然，“开发类似的吃鸡游戏”这一说法很难构成让Sea在法庭上失败的证据，再加上Krafton同样是与腾讯关系匪浅的游戏公司，最终二者可能会选择庭外和解 。但这起诉讼也说明了一个问题——《Free Fire》已经碰上了发展瓶颈，以至于它无法拿出更新颖的机制来留住玩家 。
这种情况在第三季度财报中已经有所体现 。在介绍数字娱乐板块时，Sea并没有提及《Free Fire》具体的增长速度，而是用“继续维持领先地位”这样的含糊之词来描述 。一位摩根大通分析师也在参加财报后电话会议时直言，根据Sea九个月来的业绩，其游戏投资组合在2021年第四季度将继续维持下滑走势 。
为了这种阻止这种情况发生，Garena正在做两手准备 。
一方面，它推出了更多的游戏模式、服装、活动以及名为《Free Fire MAX》（拥有更好的画质、更先进的功能）的独立版本，试图将玩家留在《Free Fire》；另一方面，Garena也开始学习腾讯打造多元化游戏矩阵 。一个例子是，它于2020年年初作价1.5亿美元拿下了加拿大游戏工作室Phoenix Labs，并将其代表作《Dauntless》在拉美和亚洲的发行权一并收入麾下 。此外，它还在去年6月上线了新游《Moonlight Blade Mobile》 。
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