消费|消费股的破灭，从一盘榨菜开始消费|投稿

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图片来源@视觉中国

文丨阿尔法工场

2021年，投资涪陵榨菜（002507.SZ）的投资者，日子不太好过。
本年以来，大消费股失去了昔日的光环。相比于去年的疯狂行情，酒茅、油茅等行业龙头纷纷杀跌。昔日“价值投资之锚”“消费升级主流”的投资信仰也开始崩塌。
而本文的主角榨菜茅，从去年最高56元，超400亿市值，跌到当下不到30元，跌幅达50% 。这让不少投资者损失惨重。
当然，这些投资者中自然也包括了景顺长城、上海景林、易方达、汇添富等20家参与5月份定增的“豪华基金班” 。相较于33.58元的定增价，当前已经产生了接近20%的浮亏。
股价腰斩，遭顶流基金经理张坤巨量减持，从资本宠儿到弃子，也就短短不超1年的时间。在这从天上到地下的境遇背后，是市场对涪陵榨菜未来悲观的成长预期，以及一份让人并不满意的二季度业绩答卷。
2021年中报业绩显示，涪陵榨菜半年营收13.47亿，同比增加12.46%；净利润3.76亿，同比下降6.97% 。
其中二季度单季营收6.38亿，同比下降10.78%，净利润1.73亿，受广告费用大幅增加1.67个亿影响，同比下降27.57% 。从增速看，二季度单季营收增速已创出近6年新低。

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在二季度大幅投放营销费用，行业传统旺季的加持下，公司差强人意的业绩表现反映了一个不争的事实：行业正在面临增长天花板的窘境。
从公司年度的营收净利润看虽然保持逐年增长状态，但从单季净利润看，自2018年二季度以来，单季净利润始终没有有效突破2亿元规模，增长瓶颈已经十分明显。

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而在此情境下公司仍旧推出20万吨的巨量扩产定增，更让公司的前景扑朔迷离。如此“激进”的扩张行动，与以周斌全为核心的公司管理层对未来经营方略的把控不无关系。
01、“功勋掌门”周斌全周斌全在涪陵榨菜中的地位举足轻重，对公司成长的贡献可谓巨大。将之比喻为马云之阿里，刘强东之京东都不为过，当前周斌全已连任三届公司董事长。
现在的涪陵榨菜在行业内的统治地位已众人皆知。但在上世纪末期，却深陷亏损泥潭，濒临破产。
1998年的涪陵榨菜，生产力水平低下，公司工厂大多是手工式作坊生产。到1999年底，榨菜集团负债1.75亿元，已资不抵债，如不及时调整，可能面临破产风险。
在公司发展的生死关头，迎来了公司发展历程中的重要人物，周斌全。当时周斌全接手的涪陵榨菜，完全可以用“烫手”一词来形容。对于周本人，执掌涪陵榨菜与创业也没有任何本质区别。
周斌全入主之后，经过一番大刀阔斧的改革，包括引进德国全自动包装生产线，做好全国化市场营销推广等。伴随着《还珠格格》大火，一句广告语“涪陵榨菜，我爷爷的爷爷都说好！”迅速打响榨菜知名度。
在周斌全的带领下，涪陵榨菜驶入发展快车道。从负债到营收超20亿，用了20年时间。这对于榨菜这样的一个小品类已实属不易。