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图片来源@视觉中国

文 | 巨潮商业评论，?作者 | 荆玉，编辑 | 杨旭然

“女明星没有玻尿酸根本活不下去”，艺人大S徐熙媛在2007年的《美容大王2》中如是说道。
医美曾经一直是属于极少数人的消费，但如今中国已成为全球医疗美容发展速度最快的市场。
肉毒素、水光针，热玛吉、超声刀……形形色色的医美项目逐渐通过广告、社交媒体等进入大众消费者的视野，日趋流行和普遍。
不过注射玻尿酸的一针费用动辄就要几千元，热门的热玛吉更是价格过万，医美仍然是高消费的代名词。但高价的背后，让很多人意想不到的是，医美机构居然普遍盈利状况不佳。
近期递交招股书、拟在港交所上市的北京伊美尔医疗科技集团股份公司（以下简称“伊美尔”）就是一个典型代表。

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作为国内规模排名第四的私立医疗美容机构集团，伊美尔1997年就已成立，曾因在2003年打造了“中国第一人造美女”郝璐璐而名声大噪。不过在多年经营之后，却始终没能解决盈利问题，其2018-2020年的净利润分别为-1亿元、-1.18亿元、0.083亿元。
一个被普遍认为是暴利和高端消费的生意，为何不赚钱？透过伊美尔这份详细的招股说明书，我们或许能够窥见在医美行业高度繁荣之下的分化，以及发展的症结所在。
01 医美机构竟然不赚钱

整条医美产业链的确有着很大的利润空间，但留给医美机构的并不多。

颜值焦虑之下，医美正逐渐“种草”更多的中国消费者。
机构弗若斯特沙利文的资料显示，中国医疗美容服务市场的总收益由2016年的人民币776亿元增长至2020年的人民币1176亿元，复合年增长率为11%，并预计由2021年的人民币1353亿元增长至2025年的人民币2781亿元，复合年增长率为19.7% 。
医美行业高达千亿的市场、持续的高增速，带来了惊人的财富效应，让资本市场躁动不已。
二级市场上，玻尿酸龙头爱美客和华熙生物被称为“医美茅台”，备受资金追捧，市盈率估值长期保持在150倍PE以上。这不单是由于企业的高利润率高，还因为其高端消费、高用户粘性，且几乎不受经济波动影响。
医美行业素来给大众的印象都是暴利——一针玻尿酸的原材料只有几十块钱，但注射到消费者脸上的费用就要几千甚至上万。很多人不理解，这难道不是一个一本万利的生意吗？
整条医美产业链的确有着很大的利润空间，但上下游各个环节之间严重分化，留给医美机构的并不多。
如果把医美产业链分为上中下游：上游是医美产品供应商，中游是医美机构，下游则是渠道商。处于中间环节的医美机构实际上是利润率最为薄弱的。