投稿|中概新股，肃杀2021 投稿|股票|上市|中概股

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图片来源@视觉中国

文 | 锦缎

尽管股价起起伏伏是再正常不过的事，但是今年新晋上市的部分中概股，的确陷入了前所未有的困顿之中——上市后马上陷入“低市值、低交易量、低舆论关注度”的窘境。
这种现象不难解释：在空前复杂的博弈环境中，从两地监管体系、互联网流量红利消退、再到具体公司商业模式的持续性问题，一并叠加，使这些公司面临重大流动性危机。
这样的麻烦形如被推倒的多股诺骨牌，不止二级投资者意兴阑珊与经营者郁郁寡欢，那些在一级市场阶段即已陪跑的私募股权与产业资本们，亦正面临一道严峻的退出难题。

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图：今年上市的几只中概股历史融资信息（红色代表：按当前股价计，此轮资本已面临亏损考验），来源：锦缎研究院统计。
01 肃杀20212021年刚刚去过这半年多时间，前有Archegos Capital基金爆仓事件，导致十多个中概股20个交易日累计跌超20%；后有平台反垄断大考以及教育股崩，中概股集体陷入低迷。

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图：中概股过去一年走势，来源：平安证券研究院
实际上，自从2020年底美国众议院全票通过《外国公司问责法案》已经给2021年中概股打下了动荡的基调。为此，当时百余家中资企业中，不少公司已经启动回香港二次上市流程，以规避其间的不确定性（诚然，深层逻辑还在于中国核心互联网资产的回归）。
不过，赴美上市的资本定调早已板上钉钉，这一游戏规则并不会随主观意志所转移。2021年上半年就有37家中概股冲刺美股，已超过2020全年的34家，大有“知其不可为而为之”殊死一搏的意志。
其中原因不外乎：1、大部分公司来自于新商业（主要包括互联网公司、新消费公司、教育培训公司等）和生物医药行业，经过多轮融资后，股权成分包含互联网资本、风投资金、境外资本，这些资本面临退出需求；2、双股权结构；3、前期经营持续亏损，美股上市要求相对宽松；4、美股禁售周期短。
从结果看，投资者普遍陷入“打新”亏损的窘境，“破发”、“没量”是大多数新中概股的表现。
事实上，美股大型科技股仍持续大幅“抱团上涨”的趋势，虽然存在不小的高估值风险，但这也消减了盈利能力不稳健的新晋中概股的资金关注度；而面对靠“讲故事”吸引投资者认购的中概股，华尔街机构一般采取沽空获利策略，在IPO当天边沽空边抛售股票获利。
如此一来，在宏观环境没有发生大逻辑转变的情况下，至少2021年一整年，部分质地存在某些逻辑瑕疵的新晋中概股，大概率流动性将陷入一个“死”局——量价齐跌、无人接盘。
02 谁最焦虑？那么，向东南角一往无前奔波的新股代码们，到底击痛了谁？经营者之外，无疑是一级市场的资本方。
其实，以往要是能够上市就算是一种成功，IPO所带来的资本“安全垫”很厚。为了直观展现这一厚度，先看一个例子——雾芯科技(NYSE:RLX) 。