虎牙|财报透露的秘密：合并失败后，虎牙斗鱼如何继续竞争？( 二 ) 虎牙|斗鱼|投稿

虽然付费用户收入虎牙不敌斗鱼，但直播业务收入的领先，更取决于双方在用户深度运营上的差异。斗鱼的ARPPU值为303元，相较虎牙的461元少了近160元。而这也体现出，游戏直播在进入用户存量争夺的时代，虎牙在用户运营方面的优势，要远超过斗鱼。

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盈利方面，两家公司在去年二季度已经实现基本持平的情况下，在过去的四个季度中则走出了迥异的表现。
尽管遭遇了竞争对手的冲击以及外部大环境的影响，虎牙在过去一年整体盈利能力保持稳定，本季度公司Non-GAAP下归属于股东净利为2.5亿元人民币，净利润率为8.4% 。
而斗鱼在去年二季度，腾讯公布吸收合并虎牙和斗鱼两家公司之前的一个季度，盈利已经冲到了与虎牙基本持平，但是诡异的是，在腾讯宣布合并方案之后，斗鱼Non-GAAP下净利润则实现了180度转变，在最近三个季度再次转变为亏损，而本季度Non-GAAP下归属于股东净亏损则为1.11亿。

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在当时的合并方案落锤后，斗鱼方面显然有所松懈。其整体经营效率大幅下降，进而导致盈利能力一泻千里。
毛利方面，在合并方案公告前的两个季度，斗鱼已经将毛利率提升至与虎牙不相上下，而在之后的四个季度，毛利水平则大幅下滑。
在过去四个季度，斗鱼毛利率分别为14.5%、8%、12.1%和13.1%，远低于去年前两季度的20%左右。而反观虎牙，在业务进入稳定期后，毛利水平基本维持在20%左右，这也充分体现了虎牙在成本控制能力方面要优于斗鱼。

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除了毛利水平下降以外，经营费用的一路走高也是斗鱼近几个季度持续亏损的重要原因。
本季度，斗鱼经营费用率已经达到了22.3%，相比去年同期增长了近10个百分点；而虎牙的经营费用率则较为稳定，本季度为15.1%，低于去年同期的16.1% 。
在两家公司数据对比中，腾讯在去年公告两家公司的合并方案这个时间点可以看作一个比较明显的分水岭：