投稿|涪陵榨菜，一天涨了30亿( 三 )
尽管手握大把资金 ， 涪陵榨菜依旧面临发展的瓶颈 ， 最直接的表现就是“提价”不灵了 。
2018年10月 ， 公司对包括80g鲜脆菜丝在内的7个单品提价10% 。当年 ， 公司的毛利率与净利率分别达到56%和35% ， 均上涨7个百分点 ， 但是这种情况并没能持续 。
2021年前三季度 ， 公司的毛利率虽然维持在57% ， 但是净利率却下滑至26% 。净利润仅有5.04亿元 ， 同比下降17.92% ， 为上市以来利润下滑最“狠”的一次 。这一利润水平 ， 比2018年同期还低了一点 。
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值得一提的是 ， 在收入增速放缓的同时 ， 公司的产品卖得愈发慢了 。
截至2021年9月底 ， 公司存货余额达到历史最高值 ， 4.82亿元 。存货周转天数139天 ， 连续三年保持上市以来的高位 。
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导致这一窘境的原因有三个：
第一 ， 主业存在明显的天花板 。榨菜毕竟是小众消费品 ， 根据欧睿数据 ， 2019年包装榨菜市场规模约为67亿 ， 未来五年复合增长率为8% 。
也就是说 ， 涪陵榨菜作为龙头公司 ， 即便是继续挤占其它品牌的生存空间 ， 想要保持2018年27%的高增速 ， 也并不容易 。
第二 ， 新品增长乏力 。
2014年开始 ， 涪陵榨菜也开始走上多元化之路 ， 寻找新的增长点 。在先后推出萝卜和海带丝品类后 ， 涪陵榨菜又在2015年斥资1.29亿元 ， 收购了四川惠通食业有限责任公司100%股权 ， 进入泡菜市场 。
新时代证券研报显示 ， 泡菜市场规模约为榨菜的10倍 ， 但是蛋糕大不一定吃得下 。涪陵榨菜泡菜业务的进展并不乐观 ， 在经历了头两年的快速增长后 ， 便进入沉寂 。近三年 ， 泡菜业务收入平均增速只有3% ， 低于榨菜的增速12% 。
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目前 ， 公司的业务结构仍是榨菜为主 ， 泡菜为辅 。榨菜对收入的贡献呈现上升趋势 。2021年上半年 ， 榨菜产品占收入比重高达89% ， 而泡菜、萝卜产品对总收入的贡献不足10% ， 显然新品类无法挑起大梁 。
第三 ， 营销烧钱 ， 吞噬了利润 。
涪陵榨菜的传统销售渠道主要位于一二线城市的线下市场 ， 自2019年起 ， 涪陵榨菜砸下重金开始做渠道下沉 ， 试图向三四线市场要增量 。公司销售办事处从37个增加到81个 ， 销售人员从300多个增加到500多个 。
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2021年前三季度 ， 涪陵榨菜销售费用高达5.19亿元 ， 同比增长84% ， 占总营收的比重 ， 从上年的16%增至27% 。但是由于增收情况并不明显 ， 大量的营销反而吞噬了公司的利润 ， 导致公司的净利率波动下滑至2017年的水平 。
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