投稿|“辣条大王”卫龙奔向港交所，能否撑起600亿估值？投稿|消费

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文 | 新消费星球

常言道“吃根辣条冷静冷静，如果一根不够，那就两根” 。辣条已经成为年轻一代人的零食标配。一根小小的辣条，也让一家公司走上了上市的征程。
11月14日，卫龙通过港交所上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为联席保荐人。这也让卫龙离“辣条第一股”更近了一步。
根据招股书显示，中信产业基金（CPE源峰）、高瓴资本、腾讯投资、云锋基金、红杉资本中国基金等投资者共认购卫龙1.47亿股，已支付对价金额6.59亿美元。与此同时，上述投资者6.59亿美元的投资，换来卫龙7.02％的股权。如据此估算，卫龙的估值达93.87亿美元（约600亿元人民币）
目前，卫龙这个估值规模接近主营同为大众零食的上市公司三只松鼠、良品铺子和洽洽食品市值总和。为何小小的一根辣条能让消费者上瘾，投资者上头？
靠辣条撑起的造富神话，卫龙单挑大众零食三巨头卫龙集团由刘卫平、刘福平兄弟在2001年创办，总部在河南漯河。卫龙辣条的启发来源于刘卫平在漯河河堤上吃到的牛筋面。从辣条起家，经过20年的发展，卫龙现今在全国各地建有多个工业园区和分公司，建立了全渠道销售及经营网络。
目前，卫龙业务包括辣味休闲食品的研发、制造、销售及经销，产品主要涵盖调味面制品（大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒及亲嘴烧）、蔬菜制品（魔芋爽及风吃海带）、豆制品及其他产品（软豆皮、78°卤蛋及肉制品）。
创立20年，卫龙只在2021年上半年进行了一轮Pre-IPO轮融资，CPE源峰和高瓴联合领投，天壹资本，云锋基金，红杉基金，海松资本，腾讯投资跟投。投资方阵容强大，全是明星机构。
完成Pre-IPO轮融资以后，卫龙的市值达600亿美元，卫龙兄弟也斩获超百亿的身家，位列河南富豪榜第二，漯河富豪榜第一。目前，刘卫平、刘福平兄弟控制卫龙92.17%的股权。

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卫龙公司架构图片来源：招股书
从业绩看，“辣条一哥”卫龙增长的脚步依旧强劲。
据招股书，2018年—2020年以及2020、2021年上半年，卫龙分别实现总营收27.52亿元、33.85亿元、41.20亿元以及18.86亿元、23.03亿元，其中2018年-2020年的复合增长率为22.4% 。据弗若斯特沙利文报告，在此期间，中国休闲食品行业收入复合增长率为4.1% 。

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从类别上看，调味面制品一直是卫龙主要收入来源，不过在近年占比不断下滑。在2020年，卫龙的调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品分别实现收入26.9亿元，11.68亿元和2.63亿元，分别占比67.8%、25.1%、7.1%。
2018年—2020年以及2020、2021年上半年，卫龙分别实现期内净利润4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元以及3.67亿元、3.58亿元。在2020年，卫龙的净利润率达到19.9%，据弗若斯特沙利文报告，该净利润高于2020年中国休闲食品行业10%的平均净利润率。
在毛利率上，卫龙表现较为亮眼，2018年—2020年以及2021年上半年，，卫龙的毛利率分别为34.7%、37.1%、38.0%以及36.9%，在2018年至2020年，毛利率呈增长态势，而2021年上半年则同比减少约0.9个百分点。据招股书，调味面制品的售价上升以及产品组合改变是毛利增长的主要原因。