百度|BAT为何分化在2018？( 二 )
当然2018年百度将金融服务业务度小满剥离似乎也是重要原因，但从主营业务角度考量，彼时短视频行业已有星星之火之势，而信息流分发也已经在取代传统搜索，这都是在冲击百度的核心业务 。
但我们又要考虑一个问题，即便面临上述诸多明显的挑战，如果从2019年初百度最低股价测算，截至撰稿三年累计回报率也在60%左右，这个数字虽比不上头部科技企业动辄数倍的增长，亦不比大盘指数，但对比部分中概股（如微博），这个成绩还是不错，且在过去的几年时间里百度股价波动性要相对较低，我们不妨和微博进行对比，见下图：
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可以看出百度虽然峰值不如微博那般高耸，但也无微博那般跌宕，走势相对平滑，若投资者在2019年初买入微博，截至目前投资账户盈利接近0，且要忍受中间几轮的过山车冲刺 。
我们并非是在为百度股价低迷找借口，而是在思考如下问题：当自身业务进入瓶颈期增速严重放缓之时，要稳定投资者信心，将自身投资标的由高溢价高风险调整为低风险中低收益以度过难关，这究竟要具备哪些条件？这也有利于我们在此轮加息周期内我们的选股问题 。
除了常规的业务基本面分析外，此次我们准备另辟蹊径从资产负债表和现金流流量表入手 。
我们先看百度权益乘数变化情况（总资产除以总权益），见下图：
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同样令我们感到诧异的是，也是从2018年开始百度事实上进入了自身去杠杆的周期，即扩大股东权益规模，压缩债务负担，当ROE面临下行压力时，以提高留存收益形式提高权益增速 。
此外，为稳定eps（每股盈利），百度也是尽量减少从资本市场中的索取，以回购为主要形式开始市场“撒钱”，并借此压缩了流通股数量 。
我们测算2017-2020年百度发行新股募资248亿元，回购规模达到了230亿元，若剔除爱奇艺上市募资这一条件，可以想象百度核心主体在过去四年时间内大致是向资本市场或投资者“送钱”的多，而非是“取款机” 。
这大致可说明为何在舆论普遍的不看好中，为何百度还能维持大致的基本面，未出现很多人所预料的垮塌，很重要原因也在于此：企业在过去积累的现金储备和能力，在过去两年中持续释放，在关键时刻托住了基本面 。
也因为此，使得百度事实上进行了一次软着陆，对比BAT三家企业的市盈率和市净率，百度都是最低 。如开篇所言，在以加息为主要不确定要素的2022年，美股的主要指数受到较大冲击乃是大概率事件，市场会有一次明显的挤泡沫现象，高市盈率和高市盈率为代表的头部企业极有可能首当其冲，而已经率先实现去泡沫的中概股可能遭受冲击反而较小 。
本部分我们以百度为样本，解释了一些不被看好的企业如何借自身条件稳定投资者的回报率，重要观点说三遍：现金，现金，还是现金，唯有现金才有可能实现上述目标 。
当我们要对加息后企业进行评判时，建议少一些概念，多一些现金层面的考虑 。
接下来我们再继续讨论，究竟哪些企业可以在加息周期后率先反弹 。
2018年12月该轮最后一次加息后，资本市场出现了最后一次大回调，其后随着美联储货币政策的调整，十年国债收益进入了下行周期，资本市场流动性溢出，本轮调整便进入了尾声 。
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