这个新颖的词，未必能100%解释日本，但的确带来一套几乎完全不同的视角 。
“资产负债表衰退”的核心要义，解释起来一点儿都不复杂 。
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简单说，就是日本泡沫破灭导致资产价格急剧下降，让大量公司和家庭都"技术性破产" 。什么是"技术性破产"，就是日本企业在泡沫顶峰时加杠杆购买了高价资产，如果按照跌下来的价格重算资产负债表，很多公司其实已经资不抵债了 。
而日本人采取的措施是什么呢？就是默默地挣钱还债 。日本企业虽然资产负债表恶化了，但产品竞争力还在，仍然能够产生利润现金流，只不过这些利润并没有用来扩大再生产，而是用来还债 。这种搞法下，经济怎么可能不萎缩？
进一步说，日本企业和个人的"星辰大海"已经发生了根本性的变化——不再追求利润最大化，而是追求负债最小化 。无论货币 *** 力度有多大，企业根本没有扩大再生产的需求，贷款意愿严重不足 。这就解释了货币政策为啥毫无作用 。
在1988年，2.5%的低利率能直接催生资产泡沫，但到了1993年，同样2.5%的利率却没产生任何 *** 作用，甚至之后降到了零利率，企业也无动于衷，打死也不借钱 。在整个90年代，日本企业每年的净还债量都维持在几十万亿日元规模 。
面对企业和居民都不愿意加杠杆的现实，日本政府只能——疯狂的财政 ***。
具体来说，就是日本政府通过大规模的加杠杆，疯狂借债来投资基础设施，替代不争气的企业和居民部门来拉动经济 。带来的直接结果，是日本的公共债务/GDP高达266%，几乎是全世界最高，财政收入的三成都在还本付息 。
这种做法的好处是保住了GDP和国民生活水准，经济增速虽然 *** 不起来，但就业、福利、外储、低通胀都能维持住，然后用收入再分配政策拉低贫富差距，基尼系数长期低于0.4 。在辜朝明看来，这是很无奈的选择，但又是唯一正确的选择 。
苹果公司内部流传着一个关于日本的段子 。
1996年，苹果公司为了拓展市场，试图把Macintosh电脑引入日本教育系统 。苹果由当时的CEO Michael Spindler亲自带队，前往日本文部省游说 。在做了好几次演示之后，日本教育大臣当面给了Spindler一个简短的答复："不，谢谢 。"
Michael Spindler很失望，就问日本同事，什么时候苹果可以回来再试一次？这位日本同事指了指电梯上面的半圆形楼层指针，说你看这个楼层指示器，60年代就用在这里，等什么时候文部省的官员把它换成数字的，你就可以再来了 。
这个段子现在看，可能有些启发意义，但倒回到1996年，有谁敢预测日本会错失软件和互联网浪潮？
在整个90年代，日本电子行业仍然如日中天 。当时NHK甚至做了一期节目，名字叫做《电子立国—日本的自传》，把索尼松下等公司摆出来历数家珍，得意之情溢于言表 。按道理来说，把硬件优势延伸到软件和互联网领域，似乎不难 。
但后来的演绎却令全球ICT产业的观察家们大失所望，日本本土的互联网创业和融资一直不温不火 。到了2005年，著名互联网投资人、麻省理工媒体实验室主任尼葛洛庞帝甚至要警告日本，"不要成为数字时代无家可归者之一" 。
日本错失互联网的原因其实很简单：创业的人不多，投资的钱更少 。
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