投稿|营收净利双降：小米陷入「戴维斯双杀」？投稿|小米|财报

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文 | 真探AlphaSeeker ，作者 | 陈文琦

劳模雷军注定无法「躺赢」。
2018年7月9日小米上市即破发，直到2020年才重新回归发行价17港元以上。彼时雷军发了一条微博：“Just beat it” ，大有扬眉吐气之感。但奈何今年1月，小米再次跌破发行价。而小米昨日收盘于11.080港元，与发行价距离较大。
【投稿|营收净利双降：小米陷入「戴维斯双杀」？】而刚刚发布的小米一季报更是带来了不少“坏消息”：

Q1营收为733.52亿元（人民币，下同），同比下降4.6%；其中，手机业务收入458亿元，同比下滑11.1% 。
Q1经调整净利润为28.59亿元，同比下降52.9%；
Q1毛利润为127.10亿元，同比下降10.2% 。

当前小米的情况可以用“戴维斯双杀”来概括，营收和净利润双降，业绩下滑使得市场给予的估值下滑，股价下跌。
但不得不说的是，小米此轮遭遇中外部因素占比较大，就连腾讯这个Q1净利润也都下滑了23% 。雷军毕竟经历过大风大浪，小米在全球智能手机出货量排名仍保持第三， “生死看淡不服就干”的精神以及其多年的用户、市场、技术积累将会是小米再次翻盘的筹码。

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小米股价走势

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核心财务数据
手机承压此次财报中最受关注的业务无疑还是小米的基本盘——手机。
智能手机依旧是小米最大的收入来源，本季占总营收62.4% ，但比重较去年同期下降近5个百分点。该业务毛利率由2021Q1的12.9%降至本季9.9% ，财报解释下滑主要原因是第一季度的促销活动。
小米手机业务营收的下滑与行业大盘不无关系。
第一季度，智能手机市场持续疲软，供给端SoC存供应情况还在调整期，需求端受疫情、国际地缘局势影响低迷。
根据第三方市场调研机构IDC数据， 2022年Q1全球智能手机出货量同比下降 8.9% ，连续三季度下滑，降至3.141亿部。其中，小米全球出货量为3990万部，以12.7%的市场份额保住第三，但是出货量同比下降17.8% ，市场份额下降1.4个百分比。
“一季度最主要的影响还是来自于入门级芯片短缺的冲击，入门级手机在印度和很多其他地区都有很大的需求，二季度的供应有所缓解，但是宏观经济和地缘政治的不确定性依然存在。” 小米总裁王翔在电话会上表示。

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2022Q1全球智能手机市场
各品出货量与市占率
图源：IDC
这不只是小米一家的困境。国内手机市场发展进入深水区，创新陷入瓶颈，加上国内重要城市疫情反复影响消费者决策，多重因素持续冲击手机市场大盘。
据IDC数据， Q1中国市场智能手机出货量约7420万台，同比下降14.1% 。其中小米出货量约为1100万台，同比下降18.4% ，以14.9%市场份额位列第五。
Counterpoint数据显示，目前中国用户的平均换机周期已经超31个月。而在2017年时，周期是22个月左右。
从竞争角度来看，继续保持高增长的只有基数低的荣耀，在收复失地的路上维持了291.7%的年增长，苹果凭借其强大的品牌影响力牢牢占据高端市场堡垒。

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2022Q1中国手机市场出货量与市场份额图源：IDC
“国内疫情对我们的生产和物流组织产生非常大的影响，上海的疫情叠加了我们在上海的销售和店面，有很多店都基本处于关店状态，而且疫情也对消费者的购买欲望产生了比较大的负面影响，所以整体需求也不是特别旺盛，对销售的影响还是挺大的。同时，由于物流成本（提高），还有管控所造成的一些物流上的问题，不但对中国本地市场，而且对全球市场都有一些影响。”王翔表示。
小米的手机业务进入“以价补量”阶段，提升ASP（Average Selling Price ，平均售价）才是当务之急，雷军将冲击高端称为“小米发展的生死之战”也是顺应此逻辑。
围绕高端化战略，为实现“三年内拿下国产高端手机市场份额第一”的目标，小米拓展线下、发力海外、自研芯片、建智能工厂，动作频繁。
从手机销售数据上看，最新财报显示，小米中国大陆地区定价在人民币3000元或以上，及境外定价在300欧元或以上的高端智能手机全球出货量近400万台。在4000-6000元区间的高端市场，小米市占率位列安卓厂商第一。
这也带动了小米手机ASP（平均售价）的提升：2022Q1小米全球智能手机ASP同?增?14.1%达1189元。去年整年，小米手机ASP为1097.5元，较2020年提高5.6% 。
但是，小米短期内突破“性价比”惯性的难度不容忽视。据Counterpoint数据， 2021年，全球智能手机ASP同比增长12%至322美元，约为2178元人民币，相较之下，小米1189元的数据依旧落后一大截。
总体来看，小米的手机业务基本盘在行业下行中短线承压。分析师和厂商将618作为刺激换机需求的一个重要节点。国泰君安表示：“期待疫情控制后国内618购物节迎来新一轮消费复苏。” 小米CFO林世伟也在电话会中提到618大促对手机出货量的提振作用。
然而，对于已经低迷多年的智能手机市场来说，一个购物节或许只是杯水车薪。IDC中国分析师王希在一份报告中指出：“若没有额外正向刺激因素的出现， 2022年中国智能手机市场容量或将跌破3亿台大关。”

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小米数字系列旗舰机型Xiaomi 12 Pro 图源：小米官网
海外受挫国际地缘局势的不确定性则给小米海外业务的开展带来挫折。2022Q1 ，小米国际市场收入375亿元，占总营收比例超一半。其中格外引人注意的是印度市场。
印度曾是小米引以为傲的海外市场，其自2017年底就超过三星成为印度市场出货量最大的手机品牌。但这两年，蜜月期走到尾声。
据报道，近半年来印度当局对小米多次展开税务审查， 4月查封了小米在印度银行账户中的7.25亿美元，理由是小米“以特许权使用费的名义向海外非法汇款”。
关于印度市场问题，王翔表示：“我们是一家非常合法合规的企业，所有税务和支出都严格遵守驻在国法律和规定，所有数据都经过第三方审计，所以我们认为并不存在违规的问题，我们在同印度有关部分坦诚沟通的同时，也通过法律渠道申诉。”
虽然印度法院在5月6日解除了资产冻结，但关系的裂缝恐怕短时间内很难弥补。
小米印度内部也出现人事变动。据印度本地媒体India Today报道，小米公司全球副总裁、印度业务的掌舵者马努·库马尔·贾恩（Manu Kumar Jain）被法院传唤，被要求配合公司外汇合规情况调查。一种猜测是，他目前已在迪拜工作生活，将不再执掌小米印度业务，小米与马努本人都未对该变动有明确表态，但是在马努的领英和Twitter资料中，目前都抹去了印度负责人身份，只留下全球副总裁的职位。
在电话会中，王翔表示做了人事调整，派了一些”年富力强的同事”来管理印度事务。
而值得注意的是，小米本季度开始强调拉美市场的价值——王翔称其为“我们增长的主要驱动力之一” 。拉美市场的Q1市占率从去年的12%提高到15% ，其中在哥伦比亚已位列第一。

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马努·库马尔·贾恩领英主页
新机何在除了手机，小米的另外两大业务收入来自IoT与生活消费产品以及互联网服务。

Q1小米IoT与生活消费产品收入194.8亿元人民币，同比增加6.8%；
毛利率由2021年Q1的14.5%增至2022年Q1的15.6% ，创单季度历史新高。这主要是由于显示面板等核心零部件价格下降所致；
截至2022年3月31日， AIoT连接设备（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）数超4.78亿，同比增长36.2% 。

小米持续推进“手机XAIoT”战略，相比国内其他手机品牌，小米借助先发优势和生态链力量，在IoT设备的品牌力和市占率都占上风。
电话会上，王翔表示， IoT业务的毛利率在二季度会持续受益于零部件价格的下降，但是海外方面，受物流、俄乌局势、汇率、通胀等因素影响，很难预测。
其实IoT业务的根基依旧是手机，手机业务的不景气毫无疑问会影响IoT业务的增速。而生态链垂直类目中，产品同质化严重、利润率低、规模触达天花板的问题也开始显现。

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小米的智能穿戴设备图源：小米官网
小米的互联网业务主要包括手机游戏运营、电商、金融科技、广告等服务，本季度：

互联网服务收入达71亿元，同比增长8.2% ，虽然占总营收比重小，但毛利高达70.8%；
其中，广告业务收入达到45亿元，同比增长16.2%；游戏业务收入为11亿元，同比增长3.0%；境外互联网业务收入为16亿元，同比增长71.1%；
截至2022年3月，全球MIUI月活跃用户数5.29亿，同比增长24.5%；中国大陆MIUI月活跃用户数1.36亿，同比增长14.3% 。

根据MIUI日活和互联网收入计算， Q1的ARPU为13.4元，持续走低，这也反映了流量变现的难度正在加大。
备受瞩目的造车业务，尚在投入阶段，本季并未透露太多新消息。
2021年3月，小米宣布造车，并要在未来十年投入100亿美元，这被视作是小米未来最重要的第二增长曲线。去年年报发布时，小米称将在自动驾驶、智能座舱等领域研发拓展，并给出时间线， “汽车将在2024年上半年正式量产” 。
“我们在今年还会持续投入，预计支出还会提升，我们目前有1200名工程师，未来也会持续增加。”林世伟在电话会上表示。
小米本季的研发投入费用为35亿元，同比增长16% ，环比下降9.3% ，研发费用率为4.7% 。小米的研发投入曾被人诟病， 2018年，研发投入仅为58亿元，在当期营收中占比3.3% 。目前这一比例逐年增长，到了2021年研发投入已达132亿元，占比4% 。
但是本季研发投入开支依然低于其销售及推广开支，对比华为2021年1427亿元的投入、22.4%的研发费用率，在绝对值和占比上都落后许多。
对于第二季度，小米没有给出明确预期，电话会上提到多次的关键词是“不确定” ，疫情、宏观环境、俄乌局势、地缘政治，这些因素让小米和其他公司对未来难以做出准确判断。