{调取该文章的TAG关键词}|负债率居高不下，研究投入不足，“德州扒鸡”如何走出华东区？|IPO速递
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近日，证监会网站显示，山东德州扒鸡股份有限公司（下称“德州扒鸡”）预披露了招股书，计划募资规模7.58亿元用于扩产和品牌升级等项目，拟在沪市主板上市 。
在中国鸡肉卤制品领域，德州扒鸡与道口烧鸡、沟帮子熏鸡、符离集烧鸡并称为“中国四大名鸡” 。其中，德州扒鸡又被誉为“中华第一鸡”，其特别之处在于“扒”，足够久的火候可以让鸡肉轻轻一抖就能脱骨，无需特意拆分 。也正因为其方便又美味，德州扒鸡过去一直是火车上的明星产品 。
享誉各地的德州扒鸡并不专指某个品牌，而是对德州出产的五香脱骨扒鸡的统称 。据钛媒体APP不完全统计，德州拥有德州扒鸡股份、永盛斋、乡盛、崔记等数十个扒鸡品牌 。其中，扒鸡股份是“德州扒鸡”商标的持有者，其最早可以追溯到1953年创建的国营德州食品公司（中国食品公司德州市公司） 。
在公司递交招股书后却引起了不少争议 。在反对者看来，德州扒鸡具有鲜明的地域特征，难以打开全国市场，就算借助资本力量，也难以实现逆袭 。
负债率连年增高，分红不断据招股书显示，德州扒鸡主打产品为低温产品，主要以扒鸡、肉熟食等佐餐卤制品为核心，铺以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲食品，形成了中式卤制食品全产业链的经营模式 。目前，公司已拥有德州、青岛两大生产加工配送中心，主要覆盖山东及京津冀地区的线下销售渠道，以及面向全国的多种线上销售渠道等，销售模式为“自营+经销” 。
数据显示，2019年至2021年，德州扒鸡实现收入6.87亿元、6.82亿元、7.2亿元，净利润分别为1.22亿元、9453.38万元、1.19亿元 。其中，扒鸡类是公司主要收入来源 。2021年，德州扒鸡的扒鸡、肉副食品、超市三类产品分别实现收入4.78亿元、0.82亿元和1.26亿元，占比分别为66.80%、11.41%和17.57% 。
德州扒鸡是典型的家族企业 。招股书显示，德州扒鸡董事长崔贵海、陈晓静夫妇两人分别持有德州扒鸡股权25.06%、2.22%，儿子崔宸持股22.22%，崔氏家族直接间接合计控制公司60.06%的表决权股份，三人为德州扒鸡的共同实际控制人 。
但值得注意的是，德州扒鸡的负债率远高于行业平均值 。数据显示，报告期，公司的资产负债率分别为38.74%、52.13%、56.44%，同期内，同行可比公司的资产负债率平均水平仅为19.89%、24.92%、26.89% 。
其中，2019—2021年，德州扒鸡的非流动负债分别为0.45亿元、3.40亿元和3.86亿元，占总负债的比例分别为15.26%、62.26%和58.97% 。但在负债率高居不下的情况下，公司一直未停止分红的脚步，2019—2021年，三年累计分红2.4亿元 。尤其是2021年，当年净利润只有1.19亿元，分红却高达1.32亿元 。按照持股计算，崔贵海家族三年累计分得红利1.44亿元 。
销售网络远不及同行在卤味江湖里，除了有像德州扒鸡、紫燕百味鸡这样的菜肴类卤味，还有像周黑鸭、绝味食品、煌上煌这样的休闲卤味 。但无论从营收还是布局来看，德州扒鸡都不占优势 。
数据显示，2021年，绝味食品、煌上煌、周黑鸭分别收入65.49亿元、23.39亿元、28.7亿元；净利润分别为9.81亿元、1.45亿元和3.42亿元；紫燕食品去年上半年则收入14.05亿元，净利润为1.73亿元，以上企业的业绩都远高于德州扒鸡 。
在门店数量上，截至2021年底，德州扒鸡的门店数量仅有553家，而绝味食品、紫燕食品、煌上煌和周黑鸭的门店数量分别为13714家、4750家、4281家和1755家 。在地区分布上，德州扒鸡也具有一定局限性 。据了解，德州扒鸡超过80%的收入来自华东地区 。公司也只有德州、青岛两大生产加工配送中心 。对比来看，紫燕食品拥有济南、武汉、连云港、宁国、重庆五大生产中心；门店数量最多的绝味食品则拥有几十个工厂，配送范围覆盖大半个中国 。
另外，德州扒鸡目前也较为依赖线下销售 。数据显示，2019年至2021年扒鸡股份线下销售占比达96.64%、93.96%、89.97%，面向全国的线上销售虽然连年增长，但在2021年销售占比才突破10% 。
因此，在德州扒鸡此次募资的7.58亿中，有2.37亿元将用于布局营销网络及品牌升级 。另外，有4.5亿元都将投向德州扒鸡（苏州）新建食品加工项目，可见未来的德州扒鸡将重点布局长三角，并通过苏州向更多东部省市辐射 。
值得注意的是，德州扒鸡目前也努力向预制菜行业靠拢，在募资资金用途里，有7094.04万元都将用于建设速冻扒鸡生产线 。
如何在混战的卤味江湖中突围？在消费升级以及口味升级等大环境下，消费者在同等品类里有了更多选择 。
为了摆脱产品单一问题，德州扒鸡在2019年推出了新品牌“鲁小吉”，主打虎皮凤爪、蜜汁鸡腿、蜜汁鸡胗等卤味零食，像休闲卤味市场发起进攻 。数据显示，2019年至2021年，鲁小吉所属的肉副食品类营收分别为6931.99万元、7736.16万元、8170.09万元，2019年营收占比为10.16%，2020和2021年营收占比均为11.41% 。可以看出，休闲卤制品尚未成为德州扒鸡的第二曲线 。
要创新得有研发投入，但钛媒体APP发现，德州扒鸡对研发的重视程度存在明显不足 。报告期内，公司的销售费用分别为9966.61万元、9634.48万元、1.07亿元，而研发费用仅为230.58万元、379.57万元、1248.01万元 。对于快消品来说，想依赖主流产品并不一劳永逸 。各个企业都在提升品牌的竞争力，要么扶持子品牌，要么花心思来创造新品 。比如，绝味加大扶持地方卤味品牌爱鸭匠和加大投资业务；煌上煌推出主打卤烤猪蹄单品的“独椒戏”；周黑鸭推出蜜汁鸭腿盒饭，并在深圳、广州两地广受好评 。
此外，在资本助力下，一些新消费品牌也横空出世 。研卤堂、盛香亭、王小卤等品牌都来势汹汹，以王小卤为例，公司仅靠一个虎皮鸡爪杀出一条血路，去年年收入更是突破10亿 。
【{调取该文章的TAG关键词}|负债率居高不下，研究投入不足，“德州扒鸡”如何走出华东区？|IPO速递】因此，上市或许只能解决德州扒鸡的“燃眉之急”，公司要想在混战的卤味江湖里站住脚步，要做的还有很多 。（本文首发钛媒体，作者|于莹）
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