消费|燕之屋上市渡劫( 二 )
但对二级市场的投资人来说，这两年燕之屋的净利润差不多在1亿元左右，而股东分红每年就有6000-8000万元，这支股票上市之后的资金安全到底如何保证，成为一个亟待理清的问题 。
关键是，不同于大多数消费品牌不停地融资，燕之屋的十大股东名单中大多数为个人，且亲属关系较为复杂 。在上市之前，他们都签署了一致行动协议，从资本层面牢牢掌握住了公司董事会的决策权 。
另外，这家公司对于经销商的态度也比较奇特——将其发展为自己公司的股东进行深度捆绑 。这也就意味着之前5次巨额的分红，其中有很大一部分是兑现对经销商的承诺 。
但经销商成为股东后，使燕之屋财务报告中关联交易的比例居高不下 。IPO文件显示，截止2021年10月，燕之屋向关联方销售金额分别为13706.63万元、16774.33万元、16609.82万元和10724.81万元，占各期营业收入的比例分别为18.93%、17.65%、12.79%和15.18% 。
“这支股票如果在港股上市的话，恐怕会引发很多的争议 。”香港的投行分析师田文宇对「子弹财经」表示 。
他进一步分析道，一方面，燕之屋的股东在上市之前频繁分红，而且分红的数量几乎占了年度纯利润的7-8成，这本身就让二级市场投资人对这家公司经营目的和财务安全产生了疑虑 。
另一方面，这家公司关联交易都超过了15%，某种意义上说未来燕之屋财务报告的可信度存疑，毕竟关联交易过多，意味着很多成本或者支出可以通过关联公司的账目中转，这让上市公司的账目就无法真正显示公司运营的情况，会增加投资人的决策风险 。
2、不可思议的研发投入事实上，燕之屋上市被人诟病最多的是其研发费用占比过低和营销支出过高的问题 。
虽然在IPO申请书中，燕之屋强调自己拥有非常强大的科研团队，而且未来融资金额中很大一部分也将投向科研中心的建设与改造，但从财务角度来讲，燕之屋并不是一家科研驱动的企业 。
在IPO申请书中，燕之屋特意列出了自己在行业中的6个优势，其中两条跟科研能力相关：一个是研发能力，一个是技术优势 。
根据燕之屋的表述，公司研发团队拥有核心期刊刊发的论文十几篇，拥有12项发明专利，6项实用新型专利及4项外观设计专利，获得如“2018-2019年度中国食品工业协会科学技术奖（特等奖）”等多项省市级奖项 。
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【消费|燕之屋上市渡劫】然而，天眼查的相应数据显示，此次上市的主体厦门燕之屋生物工程股份有限公司并没有申报这些专利和相应科研成果，燕之屋真正的运营实体是由这家上市公司全资控股的子公司——厦门市燕之屋丝浓食品有限公司 。
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但问题是，即使在这家子公司名下的发明专利，若仔细研究就会发现其中有一些“难以察觉”的问题 。
比如，燕之屋刚刚获得的《一种适合孕妇食用的即食燕窝产品及其制备方法》专利，点击具体登记信息查询就可以发现，分类号显示这是一个工业制备流程的专利，而并非产品本身 。
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