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投稿|年赚2亿的小黄鸭上市，但“游”不快了( 二 )


玩具行业人士陈峰告诉开菠萝财经，一方面，周边产品在线下渠道的销售受到疫情影响，另一方面则是因为角色授权的生意模式更轻，更好做，角色在创作初期投入了成本，后期重复授权，几乎没有成本 。
“小黄鸭给童装品牌授权，基本是收5%的商标授权标费，押金在10万-20万元左右 。”一位业内人士告诉开菠萝财经 。
授权业务的快速增长也与德盈控股扩张授权商队伍有关 。截至2021年6月，与其建立合作关系的被授权商已达到346个，较2018财年的125个增长了176.8% 。346个被授权商及7名授权代理帮它生产、销售商品，这些商品遍布中国、泰国、韩国及马来西亚等市场，为小黄鸭IP积累了大批粉丝 。
投稿|年赚2亿的小黄鸭上市，但“游”不快了
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德盈控股的被授权商数量 来源 / 德盈控股招股书
IP授权收入的急速增长，为德盈控股在疫情下带来了相对稳定的业绩 。其在2018-2020财年的营收分别为2.01亿、2.43亿、2.34亿港元，2021财年上半年的营收为则为1.24亿港元，相较2020财年同期的0.93亿港元增长33.3%，在2020年的增长下降之后，恢复情况良好 。
同时，依靠后期低成本的IP授权业务，德盈控股已经实现连续盈利 。2018-2020财年的净利润分别为986.2万、2410万和5454.8万港元 。2021财年上半年的净利润1746.1万港元，较上年同期的1422.5万港元增长22.7% 。
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德盈控股的营收基本面 图源 / 德盈控股招股书
但已盈利的德盈控股，相对于暴利的泡泡玛特，毛利率增长还是相对较慢 。
2018-2020财年，德盈控股的毛利率分别为49.4%、53.4%和59.5%，到2021财年上半年回落到57.3% 。2017年-2020年，泡泡玛特的净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元和5.9亿元，业绩爆发式增长，毛利率亦提升明显，从2017年的47.6%增至2020年的63.4% 。
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德盈控股的毛利率不算高来源 / 德盈控股招股书
这或许是因为德盈控股自有IP的周边商品主要以服装和包袋为主，2018到2020财年，这两大品类的产品占比都在九成左右 。
“尤其是服饰品类，利润本身较低，多依赖走量达到平衡收支，但部分业务的收入本身就在收缩 。2020财年的分部毛利率提高，与那一年棉花及布料等原材料的成本普遍下降有关 。但如果仅靠控制成本端，未来增长空间非常有限 。”陈峰称 。
后浪凶猛，小黄鸭能扛住吗？有业内人士分析，小黄鸭目前还是一家赚钱的公司，但赚的还不够快、不够多，在小黄鸭的背后，隐忧正在逼近 。
首先，德盈控股的绝大部分IP授权收入过于依赖小黄鸭家族 。
根据招股书，2018到2020财年，B.Duck家族占IP授权业务的99.2%、98.9%、99.0%，到2021财年上半年进一步达到99.5% 。而B.Duck家族中，又以B.Duck小黄鸭为核心 。
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IP授权收入过分依赖B.Duck家族 来源 / 德盈控股招股书

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