投稿|腾讯字节投资生变，互联网失去接盘侠( 二 ) 投稿|投资

就在上个月，“投资之王”腾讯以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。此事也被视为企业投资（CVC）即将步入“黄昏”的一个重大信号，而字节战投的种种则进一步地让这一判断更加清晰。
再定位企业投资激流勇退，很多逻辑需要推翻重新思考了。但这并不意味着CVC价值全无。
客观地看，CVC的价值大体是两方面：一方面是对企业自己，另一方面则是对被投公司。
对于企业来说，投资一个项目和自己做一个项目很不一样。投资是时间杠杆，在重要战役、关键赛点来临的时候，快速增加战斗力；投资也是空间杠杆，让企业有机会以“小资本”试探“大空间”，多点布局，静待花开。
哈佛大学教授Chesbrough在战略及财务两个目标维度下，结合母公司与被投公司经营契合度，将CVC投资分为四种方式：

驱动型投资：被投公司与CVC母公司当前战略及业务有着紧密联系。
补充式投资：被投公司与CVC母公司不存在紧密的业务联系，但被投企业能够帮助CVC母公司构建商业生态、刺激市场需求、巩固市场地位。
期权式投资：期权投资难以迅速提供回报，但能够给CVC母公司提供战略期权。母公司利用被投企业尝试新商业模式，进入新商业领域，开放新备用技术。
被动式投资：被投企业与CVC母公司在战略与业务上，均不存在联系，投资纯粹为寻求财务回报。

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比如小米目前累计投资的各类型企业已有400多家，其大部分都是“生态链”，是小米基于其AIoT战略的思考。
字节跳动2021年的各种投资其实也大多围绕补足缺乏的业务能力来进行的。其在2021年出手最多的领域是企业服务，这与字节跳动发力飞书、火山引擎等toB赛道不无关系；另外字节跳动2021年投资了柠檬茶品牌柠季、懒熊火锅、manner咖啡、苏打酒品牌空卡、健康速食品牌鲨鱼菲特等等，对消费的重视与字节跳动在抖音电商和本地生活领域的扩张密切相关。
当然，在辉煌时期，CVC是能给企业带来财务上的回报的。2020年美团发布的Q3财报，当时其主要由投资理想汽车而带来的公允价值变动收益高达58亿人民币，直接推动美团经营利润在该季度大超预期。
对于被投企业来说，CVC则是一把双刃剑。坏的方面当然是被划入势力范围、“站队”；好的方面则是产业链上真正的协同。
比如成立于2015年的云视频会议公司小鱼易连，尽管其与腾讯旗下的腾讯会议显然存在竞争关系，但最终通过腾讯投资也实现了互补和协同——2019年12月26日，小鱼易连作为腾讯会议的首批合作伙伴出席了腾讯会议的产品发布会，双方旨在围绕硬件研发联合输出解决方案，构建互联互通的办公协同场景。
在谈及CVC相比纯财务投资机构的优势时，一位头部CVC的投资经理告诉「深响」，企业做CVC的便利之处在于可以沿着供应链上下游去“摸”项目，合作一次，就能知道对方的技术到底到了什么程度。“项目的工艺稳定性、先进性，以及它的技术壁垒如何，这些都可以在实际合作中得到验证，但财务投资机构没有这种验证的过程。”
这种“懂行”也是创业者实实在在需要的。另一位拿到CVC投资的创业者则坦言——财务投资机构的投后赋能主要是招聘、公共关系等职能方面的，真正能业务赋能的还是企业，直接的流量、供应链、订单支持来得更实际。