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生物医药|乐普医疗：困在扩张漩涡里的“心血管第一股”( 三 )


【生物医药|乐普医疗：困在扩张漩涡里的“心血管第一股”】同时，第四季度净亏损1.18亿元，主要系经销商采购数量下降，且公司主动退货或进行价格调整，形成大额损失计提 。按照公司实控人蒲忠杰在2021年召开的业绩说明会上表示，“将来传统金属支架能达到过去20%的销售额已属不错” 。
“疯狂”并购的模式，让乐普医疗的业绩实现了快速增长，但也使得商誉和资产负债率双双抬升 。
据财报显示，乐普医疗通过新帅克和新东港两大并购案，使得2018年资产负债率曾一度达到56.41%，目前包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券在内的有息负债为49.87亿元，总负债高达82.32亿元 。同时，商誉也从2014年的7.2亿元飙升至2021年三季度末的29.17亿元 （占总资产比重14.06%），存在一定的财务风险 。
这并不难理解，虽然资本市场能解决企业融资难的问题，但如果企业在频繁的并购后，无法处理好各企业间的文化整合、人才储备管理、高端技术吸收等问题，那么计提商誉减值等并购后遗症就会逐步显现，最终影响公司业绩 。
突围进行时，希望与忧患并存困境总是相对的 。不得不说的是，相对其他以单品收入为主的传统仿制药企业而言，乐普医疗的多元化布局，在应对风暴时展露出了更强的抗风险能力 。
尽管2020年业绩受集采影响出现下滑，但扣非净利润却实现了13.87%的增长 。同时，2021年业绩增长与2019年持平 。尤其 2020年医疗服务及健康管理业务实现营收12.27亿元，同比大幅增长140.36% 。
生物医药|乐普医疗：困在扩张漩涡里的“心血管第一股”
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乐普医疗的产品线 来源：2021年中报
这主要得益于乐普医疗面拥有丰富的产品线：凭借名下46家参股控股企业，乐普打造了丰富的器械产品线，除了冠脉支架以外，产品还涵盖了泛心血管类产品 （可降解支架、药物球囊、切割球囊、起搏器等） 和非心血管类产品 （IVD近全产品线仪器和试剂产品、开放和腔镜下使用的吻合器、手术时使用的各种麻醉管理产品等）。
外延并购的方式以外，乐普也通过持续的研发投入，希冀通过原创产品实现突围 。2018-2020年，研发投入金额分别为4.72亿元、6.31亿元、8.06亿元，占营业收入比例分别为7.42%、8.09%、10.02%，多年保持稳健增长态势 。其中，乐普2020年研发费用仅次于迈瑞医疗，在A股市场医疗器械板块中排行业第二 。
在冠脉类器械方面，乐普拥有已取证的药物支架类 （Partner/GuReater/Nano金属药物支架、NeoVas完全可吸收药物支架）、药物球囊（紫杉醇药物球囊Vesselin） 、切割球囊 （Vesscide） 和介入配件类 （导丝/导管/鞘管/Y阀/压力泵/压迫器/注射器），以及在研的介入无植入球囊 （冠脉小血管/ACS/原位药物球囊、第三代雷帕霉素药物球囊）。
借助强劲的营销网络，乐普的介入无植入产品组合 （可降解支架、药物球囊、切割球囊） 在2021年首季实现了快速增长，占冠脉产品总销售额的62.6%，2021年上半年实现收入3.64亿元，同比增长1951.55%，报告期内二季度较一季度环比增幅75.58%，二季度支架业务板块基本恢复到2019年的正常水平 。
在结构性心脏病领域，乐普医疗主要通过子公司乐普心泰布局先天性心脏病、心源性卒中和瓣膜病三大领域 。
目前，治疗心源性卒中的一代左心耳封堵器已投入市场并处在国内第一梯队，2019年封堵器为公司贡献1.3亿元的收入，占总营收比重1.66%，未来有望保持60%-70%的增速；治疗瓣膜病的临床阶段产品包括经导管植入式主动脉瓣膜系统SinoCrown、经心尖二尖瓣修复系统 （腱索） 和经心尖二尖瓣夹修复系统等 。

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