投稿|张艺谋《狙击手》背后，光线传媒估值逻辑生变？投稿|影视|光线传媒

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文 | 节点财经，作者 | 三生

随着春节临近，影视业又到了一年当中最热闹的春节档。在经历过疫情期间的停摆、整顿、重启之后，影视业目前已经习惯了和疫情共处。在不少人选择就地过年的情况下，今年的春节档也被寄予厚望。
作为影视股的龙头之一，光线传媒（300251.SZ）自然也不希望错过这个票房必争之地，其联手张艺谋推出的作品是《狙击手》。虽然在预售阶段《狙击手》表现一般，但有“老谋子”坐镇，上映后票房逆袭也不是没有可能。而作为主要的出品公司，光线传媒也被资本市场给予了相当的期望。

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但是，自从2020年《姜子牙》失利之后，光线传媒也从18.03元/股的最高价跌落下来。截至1月27日收盘，公司股价为10.07元/股，跌幅仍超过40%，总市值再度跌破300亿，为295.4亿元。那么，《狙击手》会让光线传媒打响翻身仗吗？公司未来的又该怎么看？
01 头部效应凸显，为何少了爆款？首先要指出，光线传媒的营收核心是电影及衍生业务，电视剧和经纪业务及其他占比较小，所以我们的分析主要是以电影市场为基础。
从整个的大环境来看，2021年，国内电影市场的总票房是472.58亿元，相比疫情之前的2019年恢复了70%以上；院线方面，2021年新增银幕6667块，银幕总数达到82248块。无论是全年总票房还是银幕总数，目前中国仍然保持全球第一。
除了规模快速恢复，国内影视行业近年来还有一个趋势，就是国产影片比重大幅增加。2021年，国产电影票房为399.27亿元，占比已经超过80% 。此消彼长，对于国内影视业来说，这是一个很好的发展机会。弯道超车好莱坞大片，也不是没可能。
而在国内电影市场回暖的情况下，国内电影市场的头部效应也越来越明显，行业集中度不断提高。
比如2018至2021年，除了2020年比较特殊外，电影票房前三名和前五名的占比不断提升。

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所以，电影行业的头部效应越来越明显，影片的票房争夺战也日趋白热化，这种情况下，对影视制造公司来说，其对爆款的追求也将更为迫切。
从刚过去的2021年来看，光线传媒和几大爆款影片如《长津湖》、《你好，李焕英》、《唐人街探案3》无缘。公司主投或参投的作品如《人潮汹涌》、《你的婚礼》等，虽然也给公司创造了不错的营收，但作为影视板块市值最高的上市公司，票房没有爆款似乎有些落差。
之所以这样，和光线传媒在内容上的布局有关。近年来公司在动画电影上投入颇大，但随着《姜子牙》在2020年国庆档失利，叠加疫情原因，整个影视行业的拍摄制作进程受到很大影响，后续作品没有及时跟上。真人电影方面，与张艺谋合作的另一部反腐题材影片《坚若磐石》早已杀青，但迟迟未能上映。
此外，在内容打造上，光线传媒擅长小成本高回报的作品，这种有些讨巧的方式，遇到爆款当然可以大赚一笔，但也增加了票房上的不稳定性，毕竟大制作未必一定就有高票房，但概率要高得多。而且在观众越来越追求视听享受的情况下，大片砸的真金白银，能吸引更多人走进电影院，也更受院线重视。