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专业内参|跌破发行价、遭遇监管，泡泡玛特的潮玩生意还能撑多久？( 三 )


专业内参|跌破发行价、遭遇监管，泡泡玛特的潮玩生意还能撑多久？
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数据来源：雪球
对于股价的下跌 ， 一部分原因是前期估值过高 ， 股价一直处于回调阶段；另一个原因是资本市场对其成长性未必看好 。
一方面 ， 泡泡玛特的动态市盈率已经从高点时的280.79倍逐步回调降至目前的58.89倍 ， 但这对于港股来说依然不算“便宜” ， 在其所属的港股市场Wind可选消费行业板块中 ， 泡泡玛特目前市盈率依然排名第三 。
另一方面 ， 产品质量问题频发、盲盒涨价 ， 让消费者逐渐回归理性 。加之越来越多的新竞争者涌入赛道 ， 泡泡玛特的营收增速出现放缓迹象 。泡泡玛特2021上半年收入增速下滑  ， 从2019年的227%降至2020年的49% ， 2021年上半年回到117% ， 不过与前两年还是相距甚远 。并且同期其整体毛利率同比下滑2.2个百分点至63% 。
泡泡玛特资本市场表现不尽人意 ， 均可以找到依据 。2022年年初 ， 泡泡玛特宣布与北京朝阳公园达成合作 ， 开始布局首个“潮流文化主题乐园” ， 是否意味着正在谋求全新的增长路径？
无疑主题乐园建设资金成本巨大 。财报显示 ， 目前该公司拥有 57 亿的现金及定期存款 ， 但有一部分将用于IP打造和增设新店等 。因此若想打造大规模的乐园 ， 资金并不充裕 ， 更是难与造价几百亿的环球影城、迪士尼乐园比肩 。
因此 ， 选择朝阳公园占地面积仅约0.03平方千米的“欧陆风韵”园区 ， 也只能说是在乐园领域的试水 ， 主要目的还是在于提高IP热度和流量 。
乐园建设除了资金外 ， 对运营要求也很高 ， 未来泡泡玛特能不能把这个故事逐步实现还是未知数 。若因为乐园的资金占用影响到公司IP的开发和孵化 ， 那将得不偿失 。毕竟潮玩行业中还有名创优品和52toys等竞争对手虎视眈眈 。
就行业格局来看 ， 潮玩行业竞争激烈且分散度高 ， 并且本身壁垒不高 。根据弗若斯特沙利文数据统计 ， 2019年泡泡玛特在中国潮玩行业市场份额排名第一 ， 为8.5% 。而第二名的市场份额占7.7% ， 与其只相差0.8% 。在 Molly 销量逐年走低 ， 新顶流IP又后继乏力的现状下 ， 随着竞争者越来越多 ， 这家盲盒“鼻祖”正在面临巨大的生存压力 。（本文首发钛媒体App ， 作者/翟碧月 ， 编辑/葱葱）

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