投稿|国家大基金虎年第一单里藏着什么秘密？( 二 )
根据《“十四五”国家信息化规划》，5G用户普及率预计将在2025年达到56%，目前看来用户量很可能会超过预期，Prismark预计的则是到2024年通讯PCB产值达到278.4亿美元 。就2022年而言，运营商规划的5G基站年度建设数也将达到峰值，可能会超过100万座 。
消费电子方面，在以可穿戴设备、AR/VR设备为新增长的前景下，消费电子PCB市场整体依旧稳中向好 。
我们在21年6月的专栏文章中就已经判断，元宇宙的基础之一VR将会超预期爆发，事实也确实如此，近几个月在股市异常火爆，而元宇宙也提高了AR/VR设备的PCB增长 。
由于AR与VR设备对精度和反应速度要求高，需要在有限的空间内集成大量的电子元器件，因此要求性能更高的PCB板，如高端HDI板和FPC 。根据HIS对Meta Oculus Quest 2的测算，单设备PCB成本约为30美元左右，占设备成本比重约9%，可切实受益元宇宙带来的的新消费需求 。
最后，在新能源汽车对传统燃油车超高速渗透下，三大下游之一的汽车电子，成为需求端中拉动PCB市场景气度的最核心动力 。
汽车行业里，电动化、智能化、轻量化、联网化四大趋势贡献了汽车电子PCB的增量来源，其主要外在表现为新能源汽车快速渗透和单车PCB价值量提升两大特征 。
第一点，我国对于未来五年新能源汽车增速预测为40%，但事实上，市场销量远超这一规划 。据乘联会的消息，2021年全年，我国新能源车零售298.9万辆，渗透率达到14.8%，较2020年5.8%的渗透率提升翻倍不止，2022年，销量则有望突破600万辆，汽车市场继续加速向新能源化转型 。
第二点，传统燃油车的PCB板以普通多层板、双面板居多，单车用量是0.6-1平方米，因而PCB的价值量较低，约为400-600元人民币/车 。而在新能源汽车中，ADAS、电驱系统、电控系统和动力电池模组中需要使用PCB的数量都远高于传统汽车，汽车导航系统、雷达、摄像头、显示屏、安全气囊、继电器及各大控制部件等均对PCB需求量提高，PCB使用面积增加至3-5平米，且对性能有更高的要求，单车PCB价值量超过了2000元 。
例如特斯拉Model3中，仅ADAS传感器的PCB价值量就在536-1364元之间，显著高于传统燃油车 。
在上述两因素叠加下，根据亿欧、EVTank、伊维智库、Prismark、CPCA、天风证券等机构测算，新能源汽车PCB板2020-2025年市场空间CAGR为51%，增长迅猛，这也带动了整体汽车电子PCB产值年均10%的扩张，在中长期，汽车PCB市场规模大概率突破千亿 。
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02 下游多强势客户，PCB处产业链弱势地位中国PCB行业格局很差，前十名市占率仅仅50.71%，竞争可谓非常充分，这就导致了业内公司在产业链中议价能力较弱，盈利能力与风险转移能力下降 。
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PCB行业下游虽众多，但在通信电子、消费电子、汽车电子这三方面主要客户多有规模垄断性质的例如华为、中兴、苹果、特斯拉、京东方等这种行业格局月朗星稀的强势巨头，因而PCB厂商的话语权远低于下游，有的业内公司甚至更像是服务业而非制造业 。
下游客户比较有代表性的例如面板龙头京东方 。
面板行业这些年经历了“美国起源-日本发展-韩国超越-中国台湾崛起-大陆发力”的趋势，目前韩国退出、中国台湾停滞之期，大陆产能已经占据全球约三分之二，京东方和TCL华星光电成为了全球双寡头 。且行业内已经形成超额的资本壁垒、供应链壁垒、技术壁垒等，阻拦新进入玩家 。
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