投稿|科创板弃购潮汹涌，谁的狂欢？谁的噩梦？( 二 )
禾迈股份更是逆袭的代表，在上市前大不被看好的情况下，开盘便大涨13.6%，盘中一度涨至触发临停机制，若按临停价格结算，禾迈股份单签盈利高达13.31万元，每签获利过8万元 。
被弃购股票带来的高额收益，让弃购者后悔不已，却让包销弃购股份的承销商乐开了花 。以上市首日收盘价计算，安旭生物承销商民生证券盈利206万元、盛美上海承销商海通证券盈利2699万元、禾迈股份承销商中信证券盈利1.09亿元 。
新股连续破发造成的亏钱效应，让受到恐慌的散户投资者们把中签的“馅饼”还给了承销商与机构 。而破发、弃购的多米诺骨牌，究竟是如何被推翻的？
02 弃购背后的新规与博弈科创板弃购潮背后，其实是一系列制度的博弈 。
众所周知，科创板成立于2019年7月，采用了注册制 。注册制的实施放开了拟上市公司股票定价23倍市盈率的限制，让发行价格跟随市场大众的声音，由承销商和参与询价的专业机构协商确定 。
然而当证券监管机构把定价权力在注册制下交给机构决定后，机构却出现了“组团报价“的行为 。
让人跌破眼镜的案例有许多，如2021年7月30日上市的正元地信，在初步询价中，在剔除无效极端报价后，报价区间为1.97-28.12元/股，其中1.97元的价位共有57,193,350万股申报，占总申购数量比例高达93.58% 。而仅有2家机构报出了28.12元的“高价“，占总申购数量比例的0.02% 。
正元地信在招股说明书中披露，公司拟筹集资金5.99亿元用于后续项目建设和补充流动资金，而1.97元/股的低发行价只让正元地信募集到净额资金2.88亿元，相比原计划少了足足3.11亿元，损害了拟上市公司的利益，上市后的项目进展也会受到影响可能不达预期，进而影响公司未来的业绩 。
与此同时，承销商也由于发行股票总金额不达预期，只能获得较少的提成 。
散户投资者则由于喜欢追涨杀跌，在看到新股第一天暴涨后会一窝蜂买入，但往往第一天即是股价“高光时刻” 。例如，正元地信首日最高价12.78元/股，在短短半年时间便只剩下5.83元/股，腰斩都不止 。
在这个上市公司、承销商、散户多方皆输的局面中，唯有机构投资者能够获益 。他们由于以1.97元/股的低发行价获配了大量股份，即便以如今腰斩有余的股价来算，也赚得盆满钵满 。
【投稿|科创板弃购潮汹涌，谁的狂欢？谁的噩梦？】正元地信的案例，正是科创板上市中各方利益博弈的典型缩影 。这其中，机构可以光明正大地薅其他各方的“羊毛“，机构组团报低价的案例愈演愈烈，由于这是一种”默契“，并没有串通的因素，所以没有违反证券法 。据”7X24快讯“统计，2021年1-5月，171家拟上市公司中超过4成公司募集资金不达预期，让许多拟上市公司”敢怒不敢言“ 。
所以，询价新规于2021年9月18日出现，目的就是为了打击机构抱团报价，恶意压低发行价的行为 。具体做法是，将剔除极端高报价的比例，由“不低于10%”调整为“不低于1%且不超过3%”，大幅放宽了对高报价的限制 。
同时在剔除高价后的定价区间中，询价新规还取消了“四值孰低”的规定，即如果发行价高于“四值”（网下投资者报价的中位数、平均数及机构投资者报价中位数、平均数）中的最低值，不再需要延迟发行并说明超过的原因，而仅设置了超过幅度不高于“四值”最低值30%的限制 。
两处细节改变，降低了报高价不入围的风险 。相反，当高报价机构数多了后，低报价反而更容易被剔除 。例如，1月14日在科创板上市的翱捷科技，其询价时被高剔的配售对象仅为134个，而以低价被淘汰的配售对象却有3464个 。
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