制造业|曹德旺输了？( 三 )
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相对于浮法玻璃的原材料大宗商品属性，汽车玻璃所处的玻璃下游深加工环节 。不论在技术还是客户资源上，其壁垒都是浮法玻璃制造无法比拟的 。
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这也是资本市场定价的主要依据 。
Wind数据显示，过去5年，福耀玻璃的PE-TTM超过25倍，信义玻璃则不到11倍 。同样一元钱的净利润，资本市场愿意多给福耀两倍以上于信义玻璃的价格 。
进一步看，信义玻璃的市场价值主要来自行业整体的β，而福耀玻璃的市场价值则由行业β与自身的α共同贡献 。
α到底如何体现？
在汽车行业，像ABB、特斯拉、小鹏等高端品牌在汽车玻璃的使用上，相比信义会倾向于知名度更高的福耀玻璃 。
这里需要解释的是，目前看上去信义玻璃的汽车玻璃业务毛利率还要高于福耀玻璃，这主要是因为双方不同的经销策略造成的 。由于规模的原因，相比于福耀玻璃直接面向汽车制造商销售，信义玻璃选择了经销模式，对下游客户的议价能力更强 。
不过，从规模上看，福耀玻璃的汽车玻璃收入一直是信义玻璃的4倍左右，这也直接意味着，汽车玻璃领域新的有利变化将成倍放大福耀玻璃对信义玻璃的碾压优势 。
而目前，这一有利变化已成雏形，即新能源车智能座舱带来的汽车玻璃扩容现象 。
目前，越来越多的主流新能源车型，如特斯拉Model全系列、蔚来EC6、小鹏 P7、大众 ID.4和ID.6等均采用全景天幕 。
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2020 年，天幕玻璃在我国新能源车中渗透率约 15.6% ， 2021 年超过 22% ，东北证券预计到 2025 年这一渗透率有望达到 55%。
据统计，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5-1平米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平米 。也就是说，天幕玻璃汽车仅在“量”上就会为汽车玻璃商带来1.5-10倍的扩容 。
而同样不可忽视的是“价”的提升 。根据统计，目前福耀普通天幕玻璃均价在800-1000元，随着用户对遮阳、隔热、调光复合功能的增加，天幕玻璃的均价将向1500-2000元上移 。
据东方证券测算，到2025年，国内全景天幕前装市场规模达到132亿，算上HUD （抬头显示） 带动前挡风玻璃价值增量的33亿，整个汽车玻璃前装市场规模将是2020年的2.5倍 。
显而易见，占据行业头部优势的福耀玻璃更容易吃到这波红利，剧情反转下，“玻璃大王”归位也只是时间的问题了 。
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