投稿|东莞农商行冲击港股，5000亿龙头如何穿越“低估值陷阱”？投稿

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文 | 节点财经，作者 | 一晨

【投稿|东莞农商行冲击港股，5000亿龙头如何穿越“低估值陷阱”？】“郡县治，天下安” ，在农信社改革的历史大潮下，我国诞生了很多家上市农商行。日前，又一家农商行欲将登陆港股市场。
近日，东莞农村商业银行在港交所披露了聆讯后的资料集，宣告其距离实现H股IPO更进一步。公司同时发布公告称，拟招股时间为2021年9月16日至9月21日，发售价每股发售股份7.92港元-8.71港元。预期定价日为9月22日，预期于9月29日在港交所挂牌。
作为全国第六大农商行，东莞农商行拥有庞大的资产体量。但不可忽略的是，其背后同样存在单一客户贷款集中度高、近300名股东失联的风险。
01 5000亿农商行龙头，营收净利增长放缓东莞农商行始建于1952年，前身是东莞市农村信用合作社。过去很长时间里，我国农村信用社多呈现出“小、散、弱”的特征。2009年，广东省推进条件成熟的农信社改制为农商行，东莞农商行正是在这股改革浪潮中改制后注册成立。
据财新报道，截至2021年3月，广东省农信系统有超80家农商行，东莞农商行是其中规模较大的一家。作为一家总部位于东莞市的地方银行，东莞农商行是东莞当地商业银行中网点最多的一家，有505个银行网点，市占率也位列第一。
2020年年末，东莞农商行位列全国第五大农商行、广东省第二大农商行，到2021年，其资产规模被成都农商行超过，降为全国第六大农商行。排在它前面的五家农商行有重庆农商行、上海农商行、北京农商行、广州农商行、成都农商行。其中除成都农商行外，其余均已登陆资本市场。
东莞农商行若成功上市，有望成为广东省第二家上市农商银行，全国第13家上市农商银行，港股第四家上市农商银行。
背靠经济发达的广东省，东莞农商行近两年的资产规模增长亮眼。招股书显示， 2018年年末到2020年年末，东莞农商行的总资产由4079亿元增至5484亿元，年均复合增长率为16% 。截至2021年6月底，这一数据进一步增长至5834亿元。
与此同时，公司的营收和净利润也处于双增状态。财报显示， 2020年，东莞农商行的营收和净利润分别为120亿元和50.55亿元，分别同比增长2.14%和3.8% 。
不过，值得注意的是，在营收净利双增的情况下，其两项指标的增速却在放缓。招股书显示， 2020年东莞农商行的营收增速同比下降了18.54% ，净利润增速同比下降了5.56% 。
据节点财经分析，东莞农商行业绩增速下滑，与预期信用减值损失及资产损失增长有关。预期信用损失，是指以发生违约的风险为权重的金融工具信用损失的加权平均值。
2021年上半年，东莞农商行预期信用减值损失及资产损失为9.12亿元，同比增幅5.31% 。另外， 2018年至2020年，东莞农商行预期信用损失及资产损失也处于增长状态，分别为17.17亿元、25.94亿元、27.74亿元。这样的趋势之下，东莞农商行的业绩走势趋弱也就不奇怪了。