消费|涪陵榨菜埋掉顶流机构( 三 ) 消费|投稿

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另一方面，下沉市场的消费升级，以及消费者对于价格不敏感的特点，也给予了涪陵榨菜提价的空间。
当然，消费者对于价格不太敏感，并不代表完全无感，榨菜的涨价不可能是完全自由自主的。从其财报的存货周转率数据，还是能够感知到提价对产品销售速度的影响。近两年，其存货周转率有所下降。
涪陵榨菜从1元时代到1.5元时代、再到2元时代的过程中，对于销量的影响并不大。其拥有的较强行业定价权，可以将成本传导给下游。
其优势地位也成就了强大的盈利能力。其2020年的毛利率为58.26%，净利率为34.19% 。同时近三年的净利率都在30%以上。
这是一组非常可观的数字。作为对比，海天味业2020年的毛利率为42.17%，净利率为28.12%；农夫山泉毛利率59.05%，净利率23.07%；洽洽食品同期毛利率31.89%，净利率15.22% 。
其中值得注意的问题在于，最近几年涪陵榨菜的净利率有所下降，很重要的原因是营销费用的增加：2015年这个数据是1.89亿元，到2019、2020年则分别是4.07亿元、3.68亿元。为了卖掉更多的高价榨菜，企业必须拿出更多的费用进行宣传。
03、历史进程中的榨菜

观察涪陵榨菜历年来的行情波动曲线可以发现，其股价上涨完全吻合了2012年以来中国消费经济崛起、消费升级的进程。

大约在2010年前后，A股的舆论场上一直有个疑问：为什么成熟资本市场中有不少大品牌、市值高、长期回报优秀的消费企业，而中国却没有？
提出这个问题的时候，所谓“投资、外贸、消费”三驾马车中，消费仍然是那个不起眼的角色。以2013年为例，中国固定资产投资大约占到了GDP整体的76.7%；
外贸方面，2012年，中国外贸依存度（进出口总额与国内生产总值的比值）才首次降到50%以下，为47%，最高的年份高达一度超过了60% 。
消费真正在GDP中占到更高的比重，是从2012年才开始的一个缓慢进程——2017年时，全国最终消费支出达到43.5万亿元，最终消费支出占到了国内生产总值的比重达到53.6%，自2012年以来已连续6年占比超过50% 。
2020年，国家统计局的数字显示，这一数字提升到了54.3%，创下了多年来的新高。与这一年新高相对应的，是消费股成为了投资市场最火爆的投资标的。
观察涪陵榨菜历年来的行情波动曲线可以发现，其股价上涨完全吻合了2012年以来中国消费经济崛起、消费升级的进程，股价从1.59元（前复权价格）涨到最高价2020年8月的56.24元，一场波澜壮阔的巨幅上涨之旅。

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涪陵榨菜股价表现（2012年至今）
从上文所总结的数据看，这种长期、大幅度的上涨，是建立在涪陵榨菜连续多年业绩不断增长的基础之上。而业绩的来源，则是经历了长时间的外贸、基建创富之后，在一个长期的历史进程中，人们逐渐有了更高的消费意愿，有了更多消费高品质、品牌商品的意愿。
酒类、乳制品、新茶饮等等，与涪陵榨菜情况类似的企业还有很多。当消费的需求变得越来越显性，更多资本和普通投资者都意识到了其中蕴含的巨大价值。
“消费大跃进”出现了，局部泡沫也出现了，但向下修复估值的过程，却并没有很快展开。