消费|涪陵榨菜埋掉顶流机构消费|投稿

【消费|涪陵榨菜埋掉顶流机构】
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图片来源@视觉中国

文丨巨潮商业评论，作者丨程度，编辑丨王方玉

每年二月，产自川渝地区的青菜头被收割、清洗，经过3-4个月的发酵和腌制之后，包装卖到全国各地。这样的生意简单又赚钱。
简单在于，这是一个超级直白的商业模式，产业链条环节少、利益分配清晰——拥有乌江品牌的涪陵榨菜（SZ：002507）主导着行业的价值流动，向农民、渠道、员工们分配全国消费者为这些青菜头所支付的现金流；
赚钱的特点，能从它多年的财务数据中体现出来：过去十多年时间里，只有2014、2019两年出现过净利润的负增长，其余时间，一派增长的喜气。
从毛利率、净利润率、负债率等一系列数据去观察，都能够看出这个拥有简单商业模式企业的不简单之处：用最简单的食材制作出了被全国消费者所喜爱的产品，并在多次涨价之后，仍然能保持对市场规模的占据。

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连年良好的经营局面，让企业市值一涨再涨。但转折点是2020年8月之后，涪陵榨菜在资本市场上就再也没有了令人眼亮的表现，即便是进行了少有的定向增发。
今年5月14日，涪陵榨菜公告完成了一轮总额高达32.80亿元的定增融资，由于其常年良好的业绩表现，获得了来自大量顶流投资机构的热烈追捧，场面壮观。

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但令人颇感意外的是，即便有如此之多明星机构众星捧月，仍然也只让股价涨了一天而已——5月17日周一，涪陵榨菜股价一度涨停，却在那之后连续下跌超过20%，最终跌破了33.58元的增发价格。
在新能源、芯片为代表的成长股不断爆发出新高时，以涪陵榨菜为代表的白马股、消费股奄奄一息。很少有投资者会怀疑这家公司经营和基本面的优秀，但股价的连续下跌、跌破增发价，却又实实在在。
01、继续做榨菜

涪陵榨菜认为国内榨菜市场仍有较大增长潜力，足以容纳自身发展。

被机构哄抢，股价表现却不尽人意，让不少投资者开始怀疑涪陵榨菜定增的必要性，主要集中于其扩建产能后的产能利用率问题。
根据定增方案，项目建成后，涪陵榨菜将新增10条榨菜自动化生产线，设计产能20万吨/年。这是个颇有野心的计划。照此计算，叠加此前在东北建设的年产5万吨萝卜生产基地项目，涪陵榨菜的总产量将达到45万吨，即未来5年产量的平均增速要达到20%以上。
涪陵榨菜的固定资产也由10亿增加到40亿元，保守估计4年后涪陵榨菜每年都要计提约2亿元的固定资产折旧，是2019年折旧的3倍多。如果最终的产销量起不来，那对于企业来说将是不小的负担。
从过去几年涪陵榨菜的产量增长情况来看，保持5年连续20%的增长也是前所未有的高要求。