投稿|苹果向右小米向左, “非洲之王”传音控股去向何方?( 六 )


但每一城一池的得失,传音都必须计较,咬着牙也要在毛利率低的时候坚持,公司也只有扩大销售规模,才能发挥更大的规模优势 。
不同于非洲,其他新兴市场早有国内其他手机品牌的布局,所以可以预见传音控股销售费用将仍居高不下,成为公司最大的费用开支项 。只有当公司获得其他市场稳定的份额和超过20%的毛利率时,我们才能认为传音控股的异地扩张政策取得了成功 。目前,仍只是开始 。
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图12:传音控股的销售费用,资料来源:公司公告

  • 产品高端化升级
其实传音控股一直在做产品高端化升级,最明显的体现就是智能机收入占比的提升 。虽然传音控股起家是做功能机,但是随着新兴市场人均收入的提升,智能机成为消费升级的选择,传音也顺应需求,这条路已经走通,虽然公司目前功能机仍是出货数量的大头,但是智能机凭借高出数倍的单价,目前已经成为公司收入和利润的主要来源 。
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图13:智能机收入占比持续提升,资料来源:公司公告
这条产品升级的路,传音看起来趋势向好,但其实只是刚刚开始 。
以2016年作为初始点,近5年三星的手机平均售价基本保持稳定,在330美元左右,而小米在近几年,的确实现了价格带的向上突破,从150美元左右上升到200美元,增长超过30%(注:这也部分解释了小米集团过去几年智能手机毛利率的提升) 。而传音,虽然智能手机占比在提升,但不幸的是,手机平均售价仍然在90美元左右徘徊,这也就意味着,公司仍然被锁定在讲究极致性价比的低象限里 。
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图14:传音控股手机平均售价并未提升,资料来源:IDC
  • 着眼增量市场
虽然公司存量手机设备达到数亿,且为了做地推铺陈的经销商数量已经超过2000家,传音已经具备初步的生态圈 。
在这点上,可以说传音是减配版的小米 。一方面借助自己强大的销售网络,夹带卖点其他电子电器产品自然顺理成章,再就是借助存量手机开展互联网服务 。公司也明确将上述战略考量做成了导图,基本上一目了然也合乎逻辑 。
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图15:公司清晰的战略布局,资料来源:公司公告
有了苹果和小米的成功先例,市场自然对传音依葫芦画瓢的拓展满怀信心,这也是公司高估值的重要支撑 。
但理想很丰满,现实很骨感 。从总量上来看,经过几年大张旗鼓的发展,公司新拓展业务收入比重仍在5%左右徘徊不前,没有像小米那样显示出明显的收入结构多元化改善的趋势 。另外一点,从毛利率角度来看新兴业务也并没有呈现出“暴利”的特征,与小米和苹果相去甚远 。
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