投稿|VIE沉浮二十年( 二 )
实际上在中国的投资圈，美元基金一直占据了很高的话语权，很多“独角兽”的股东名单，绝大部分投资机构都是美元基金，而这些美元基金的退出渠道，都是通过VIE架构在美国或者香港上市实现的 。
但在美国证监会发声以后，很多美元基金也开始发愁 。如果能够赶上在2021年成功募资，并且完成交割，那么这些美元基金是幸运的，但如果是2021年下半年还在募资的美元基金，命运就相对比较坎坷一些 。
【投稿|VIE沉浮二十年】一名正在募资的美元基金管理人称，现在看到美国证监会的态度，加上目前整体中概股的市场行情，让很多客户都选择了撤单，原本说好要认购的份额都纷纷选择放弃 。
VIE结构退出之难一名外资基金经理告诉《商业数据派》，从目前美国证监会和中国证监会释放的信号来看，对于VIE架构还没有造成毁灭性打击，目前VIE架构还是可以通过港交所上市退出的 。
不过，港交所在今年5月宣布，从明年1月1日起将提高主板盈利规定，要求主板上市公司三个会计年度盈利综合达到8000万港元 。
而相比之下，纳斯达克的门槛要低一些，只需要满足以下3个条件其中一个，就可以在纳斯达克上市，第一，净利润最近3年达到75万美元以上；第二，上市证券总市值达到5000万美元；第三，股东权益达到500万美元并持续经营两年 。
而美国SPAC的流行，更进一步让美国资本市场的门槛显得很低，如果传统IPO需要24-36个月来做准备，那么SPAC可以在3-4个月内完成 。
但如果美国证监会将VIE架构拒之门外，那么美元基金的退出难度是很明显加大的，因为港交所要求的门槛很多中小公司不一定能够达到 。
尽管港交所曾强调，调高盈利要求不会剥夺中小企业在香港上市的机会，如果中小企业因为盈利达不到主板要求，可以寻求GEM（创业板）上市，但始终主板与创业板区别很大，而且在港股市场，市值在100亿港元以下的公司成交量比较低，几乎无人问津，这与热闹的纽交所和纳斯达克完全不同 。
“头部公司虽然退出不会有问题，但估值也会多少受到一些影响，”上述基金经理说 。美股长牛不衰，估值非常好，哪怕是一些中小股票，也会有机构覆盖，或者是吸引国内的投资者购买 。但是如果是在港股市场，虽然是国际市场，但估值有时候也会被投资者低估 。
尽管目前香港市场也正在研究SPAC的可行性，香港财政司司长陈茂波此前公开表示，香港的监管机构、证监会和港交所将很快就SPAC公司上市向市场持份者进行资讯，但以香港资本市场的情况来看，头部企业能够独善其身的可能性大一些，中小企业的上市退出仍然充满坎坷 。
不过，随着中国资本市场的不断创新和开放，为很多一级市场基金也指了一条明路，科创板的在2019年的设立，无疑为私募股权基金的退出提供了一条新路 。
一家原本总部位于香港的美元私募基金在去年原本专注美国市场，这家私募基金过去投资了蔚来汽车等多家明星中概股，但在今年年初，基金创始人敏锐地感觉到风向标的变化，并立即带领同事回到上海开拓市场 。
“科创板对于我们基金来说是一个很好的退出方式，不论从估值上还是投资者结构，我们都非常熟悉，”上述基金创始人告诉《商业数据派》 。
由于香港与内地往返还需要配合疫情隔离政策，上述基金创始人隔离次数已达7次之多，相当于过去一年有3个多月都在隔离，但从结果来看，今年该基金已经有部分半导体项目登陆科创板，估值表现理想，所以该基金从香港到上海开荒可谓非常有先见之明 。
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