新消费|乘“代糖”风入市，元气森林送三元生物上青云( 三 )
黄金十年中的考验东兴证券表示，2019年我国无糖饮料市场规模为98.7亿元，在软饮料整体占比仅1.25%，目前的发展阶段可以类比1985-1995年日本无糖饮料发展的黄金十年 。
三元生物此次招股书中的各项数据，给了它一个堪称完美的开场 。但事实上，对于赤藓糖醇这门“甜蜜”生意的考验，还远未终止 。
此次招股书也暴露了三元生物的短板——主营业务单一 。虽然报告期内多次提到正在积极开发莱鲍迪苷M、阿洛酮糖等新产品，但是公司产品结构仍然以赤藓糖醇为主 。若赤藓糖醇行业需求或供给出现重大波动，或者公司新产品研发无法达到预期，三元生物将陷入尴尬境地 。
此外，作为三元生物营收占比超过6成的产品，赤藓糖醇的“江湖”地位并非不可撼动 。业内一直流传着代糖战场的上半场是安赛蜜与阿斯巴甜之争，代糖的下半场则是赤藓糖醇与三氯蔗糖的较量 。
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从关注性价比，到关注功能性，再到关注口感、安全性，甜味剂也随着人们不同时期的不同需求而不断迭代 。作为传统蔗糖的替代品，赤藓糖醇是优解，但并非唯一最优解 。
事实上，部分饮料企业如韩国的LINGTEA已将三氯蔗糖作为代糖使用 。不少企业也加码三氯蔗糖，金禾实业年产5000吨三氯蔗糖项目已将全面进入试生产准备状态 。此外，甜菊糖苷也是有力竞争者 。甜菊糖苷从甜叶菊中提取，虽然略带苦味，但同样无热量，高温稳定，甜度为蔗糖的100-450倍 。
借着元气森林气泡水的东风进入大众视野的赤藓糖醇，在大众心中建立了“优质代糖”的认知 。但随着制备与提纯工艺的不断进步，未来是否会有其他爆款代糖的出现取代赤藓糖醇仍是未知数 。
此外，前五大客户集中度偏高，且五大客户中四个客户均为外籍客户，在当前逆全球化的态势下，贸易风险叠加，如何提高存货周转率与平衡应收账款也是其亟需思考的问题 。此外若某一客户生存经营状况发生重大不利变化或者调整合作方式，对其业绩的影响将是重大的 。
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值得一提的是，由于前期赤藓糖醇使用范围较窄，客户应用较少，消费者认知度不够，市场导入期相对较长，赛道玩家也较少 。随着赛道玩家的加入，行业整体产能释放后供需终将走向平衡，赤藓糖醇也将从当前高位走向更为合理的价格区间 。
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随着赤藓糖醇的火爆而传统甜味剂市场遇冷，这些隐形竞争对手如上市公司保龄宝、金禾实业、丰原药业等，在谋求转型并扩大产能的契机下，将直接对行业的供需格局造成冲击 。以金禾实业为例，已在安赛蜜寡头垄断格局中获得定价优势，并有望在三氯蔗糖等食品添加剂领域重演 。
无糖饮料经过十多年的市场培育期，终于等到了它的风口 。三元生物这位在代糖领域耕耘了十余年的老将，能否在这一场没有硝烟的战争之中笑到最后？
【新消费|乘“代糖”风入市，元气森林送三元生物上青云】或许正如三元生物创始人聂在建所说，“出一天困难，解决一天问题，好事坏事并不是事情本身，而是对待这件事的心态 。”
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