投稿|“水中茅台”的水下泡沫( 二 )
近几年农夫山泉在饮料板块持续发力 ， 不断推出新品 ， 尖叫、茶π、东方树叶等老牌系列均不断上新 ， 展现出持久的生命力 ， 近两年新兴的气泡水领域 ， 也有农夫山泉的影子 。但就财务数据来看 ， 短时间内 ， 饮用水产品依旧是主旋律 。
对于一家企业来说 ， 营收是表 ， 成本是里 。面子好看很重要 ， 里子好看也很重要 ， 而衡量两者是否同样好看的标准 ， 就是毛利率 。
农夫山泉的毛利率从来都不令人失望 ， 今年依旧如此 。据中报数据显示 ， 上半年毛利高达92.41亿元 ， 毛利率较上年增长1% ， 达到60.9% 。
对于毛利率上涨 ， 农夫山泉方在业绩交流会上表示 ， 主要原因是今年上半年PET材料成本控制得好 。
作为必不可少的包装 ， PET材料对农夫山泉意义非凡 ， 在去年发布的招股书中 ， 农夫山泉给出了确切答案 ， 近三成的成本都落在PET材料 ， 这就不难理解 ， 为何今年PET材料成本控制得好 ， 就能够提高整体的毛利率 。
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针对PET材料的问题 ， 农夫山泉方特别提出 ， 今年下半年的材料价格锁定准备较为充分 ， 预计下半年的成本与上半年类似 ， 但明年的情况不容乐观 ， 已经做好毛利率下降至2019年水平的心理准备 。
如果这项担忧成了现实 ， 那么明年的利润增速恐怕会受到一定影响 。
除了PET材料价格可能带来的影响 ， 营销成本的提高也不容忽视 ， 在业绩交流会上 ， 农夫山泉方表示 ， 由于信息获取渠道的多样性 ， 公司的推广成本提升很多 。
推广跟业绩有不可分割的关系 ， 如果缩减营销成本 ， 不可避免的 ， 业绩也将会有下降风险 ， 更何况农夫山泉增加SKU的计划从未停止 ， 新品上市、旧系列上新 ， 营销成本必然不能节约 。
今年下半年 ， 河南作为销售大省 ， 先后遭遇雨灾和疫情 ， 同时浙江等地也遭受台风影响 ， 业绩压力固然会增大 ， 但依旧坚挺的饮用水业务或许能够将继续讲着“农夫山泉有点甜”的故事 。
02 股价腰斩 ， 泡沫还在这份年中成绩单 ， 农夫山泉拿到了一个不错的成绩 ， 但与此形成鲜明对比的是 ， 在上半年腰斩的股价 。
自2020年9月上市 ， 农夫山泉靠着2元一瓶的天然水 ， 市值一度超过7000亿港元 ， 随后不到半年的时间 ， 股价一路飙升 ， 市盈率一度高达138倍 。
今年年初 ， 农夫山泉的股价达到最高点 ， 随后一路暴跌 ， 跌跌不休的股价一度引发投资者的恐慌 ， 但这样的跌幅 ， 对于农夫山泉来说并不突兀 ， 热情的投资者需要冷静 ， 高涨的股价也需要回调 。
目前 ， 农夫山泉的市值已经蒸发数千亿 ， 钟睒睒也走下亚洲首富的神坛 ， 股价整体跌幅近40% ， 但目前农夫山泉的市盈率仍旧高达71倍 。
反观同为食品饮料板块的一众上市公司 ， 康师傅市盈率仅有17倍 ， 主打露露系列的承德露露市盈率不过27倍 ， 就连一次次引爆市场情绪的贵州茅台 ， 市盈率也不过才40倍左右 。
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