投稿|掘金糖尿病管理，微泰医疗想象空间有多大？投稿|医疗

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图片来源@视觉中国

文 | 节点财经，作者 | 天天

港股“破发魔咒”终于被打破了。
10月19日，微泰医疗（02235.HK）在港股联交所主板挂牌上市，表现较稳健，发行价每股30.5港元，开盘价每股31港元。截至22日收盘，报收30.8港元，市值129.6亿港元。
在微泰医疗之前，多家以港交所18A规则上市的未盈利医疗器械公司接连破发，股价受重挫，比如心玮医疗（06609.HK）、先瑞达医疗（06669.HK）、堃博医疗（02216.HK），首日跌幅均在20%左右。
为什么微泰医疗成为了例外，而它的护城河究竟有多深？
01 看产品，壁垒高但营收少微泰医疗专注于糖尿病领域，为患者进行血糖监测、治疗和管理。
【投稿|掘金糖尿病管理，微泰医疗想象空间有多大？】招股书显示， 2019年及2020年，微泰医疗营业收入分别为5186万元、7528万元；净亏损分别为7861万元、1.21亿元。其表示，主要是报告期内公司不断走高的行政开支、研发开支以及销售及分销开支所致。
目前，微泰医疗共有三款核心产品上市销售，分别是贴敷式胰岛素泵、血糖监测系统（血糖仪及试纸）和持续血糖监测系统（CGM），前两款产品的销售收入各约占微泰医疗营收的半壁江山。

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图片来源：微泰医疗招股书
先看贴敷式胰岛素泵产品——Equil 。胰岛素泵用于需要胰岛素治疗的1型糖尿病和2型糖尿病患者，为其进行连续皮下胰岛素输注治疗，可以分为贴敷式泵和管路式泵两类，前者更加便捷可携。

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图片来源：微泰医疗招股书
Equil是国内首款且唯一一款国产贴敷式胰岛素泵。但国内市场主要被进口厂商的管路式泵垄断，要与Insulet、罗氏、美敦力等激烈竞争。招股书显示， 2020年，两大进口厂商合计占据79%市场份额，而微泰医疗仅占3% 。
招股书显示，微泰医疗生产Equil及血糖监测系统的工厂位于杭州，总面积约15000平方米。2019年、2020年分别生产Equil 4100台、5600台，产能利用率约在70%左右。
值得注意的是， Equil的国内定价不菲，为2.88万元/件，患者平均每日还要在耗材上花费32-36元左右。招股书显示， 2019-2020年， Equil的销售额出现增长，从2468万元增至3474万元。
再看CGM 。目前糖尿病监测医疗器械主要可分为血糖监测系统、CGM ，后者无需刺手指，可以覆盖检测盲区并发送实时血糖水平警报，市场份额不断上升。据灼识咨询报告，在全球糖尿病监测医疗器械市场中， 2015年，血糖监测系统占比90.5% ， CGM及其他占比9.5%；2020年，血糖监测系统占比下降至78.6% ， CGM及其他占比升至21.4% 。