投稿|新股必赚预期需改变，A股三季报尘埃落定( 二 ) 投稿|投资

未来，随着房地产调控变得更加细致和具体，调控工具也很多，即便是调控变化，力度也更多是微妙和结构性的，只能导致“小转折”，而很难导致市场“拐点” 。
02 利率债

市场回顾：多空观望情绪浓厚，收益率小幅波动

上周1年期国债收益率下行1.9 BP至2.34%，5年期国债收益率上行0.6BP至2.85%，10年期国债收益率下行0.7BP至2.97%，30年期国债收益率下行2.5BP至3.5%，各期限收益率小幅震荡。

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资金面来看，上周央行公开市场操作净投放6800亿，其中有3200亿逆回购到期、700亿国库现金定存到期，投放10000亿逆回购、700亿国库现金定存；本周将有10000万逆回购到期。近两周，公开市场操作均提前一周等额释放流动性，以应对月末的流动性压力。
供给面来看，上周利率债净融资额为5416亿，环比增加1580亿，其中地方政府债净融资额为3980亿，发行速度继续回升。发改委表示不再为12月预留专项债额度，截止目前，已新增地方债占全年额度的78%，未来一个多月的发行压力将会加大。
基本面来看，9月规模以上工业企业利润累计同比增长44.7%，9月单月同比增长16.3%，和上半年相比明显下降，但较8月份加快6.2% 。10月官方制造业PMI为49.2%，仍处荣枯线以下；整体来看，经济下行压力仍大。

投资展望：通胀预期缓和，流动性压力逐渐加大

近期市场流动性整体偏紧，地方政府债发行提速，央行通过公开市场操作对流动性进行呵护。基本面仍然对债市形成支撑，但仍然没有到货币政策全面转松的地步，因此基本面限制了利率的上行空间。当前，美联储在11月份开启Taper的预期较为强烈，美元有可能走强，从而引发新兴市场资金外流，这也将限制国内货币政策宽松的空间。
整体来看，近期流动性稳中偏紧，市场上的多空双方都较为谨慎，观望情绪较浓。在强监管下，国内能源价格高位回落，PPI高位运行的压力减小，通胀预期缓和。从近期央行的多次表态可以看出，货币转松的概率较低，若后续流动性无法填补到期的逆回购、地方债发行等缺口，债市将面临中性偏空局面。
03 信用债