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投稿|大单品时代的IPO，辣味赛道还有多少空间留给卫龙？( 二 )


净利润率也在逐年提高 ， 三年分别为17.3%、19.4%和19.9% 。远高于2020年休闲食品行业约10%的平均淨利率 。
保持较快净利增速是资本市场看好的重要原因 ， 尤其在2020年疫情影响下 。但主营辣条业务增长已经显露疲态 。
卫龙也深刻感知到这一点 ， 并希望摆脱对辣条业务依赖 。从报表的业务分类中已经有所以体现 ， 但想要彻底摆脱 ， 仅凭目前的程度还远远不够 。
辣条业务近三年占比不断降低 ， 已经由2018年的78.6%下降至2020年的65.3% 。
同时增速也在放缓 ， 2019年、2020年增速分别为14.48%、8.69% ， 2021年上半年增速为9.5% ， 已经降至个位数 。
投稿|大单品时代的IPO，辣味赛道还有多少空间留给卫龙？
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辣条业务增速放缓也跟行业增长有关 。当前的辣条行业已经是成熟行业 ， 竞争格局也较为清晰 。
据国金证券研报称 ， 辣条行业2019年的规模为651亿 ， 预计到2026年有望达到949亿 ， 年复合增速为8.59% 。
主营放缓 ， 但新开拓的蔬菜制品业务线增长却呈现“黑马”潜质 。
从2018年到2020年蔬菜制品业务从2.78亿增长到11.68亿 ， 增速分别为123%、75.64% ， 营收占比也从10.8%提升到28.3% ， 而2021年上半年这一数字已上涨到34.4% 。
蔬菜制品业务被卫龙寄予厚望 。为摆脱对辣条业务依赖 ， 卫龙采取培养大单品策略 。
据招股说明书显示 ， 2020年旗下大面筋、魔芋爽、亲嘴烧及小面筋四个产品年零售额均超5亿元 ， 风吃海带上市一年内销售额也超过1个亿 。
从卫龙盈利能力看 ， 净利率、毛利率逐年提升与产品单价不断提高有关 。2018年至2020年 ， 卫龙的整体毛利率分别为34.7%、37.1%和38% 。
即便按照今年上半年36.9%计算 ， 也高宇同期的三只松鼠31.13%、良品铺子31.9%、洽洽食品30.53% 。
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从2018年到2021年上半年 ， 卫龙辣条平均售价从13.9元/kg上涨至14.8元/kg ， 两年时间价格上涨了6.5% 。蔬菜制品单价稳定在28元/kg左右 ， 相当于辣条的一倍 。
毛利率也接近40% ， 高于辣条毛利率的35.3% ， 所以蔬菜制品营收快速增长对卫龙整体毛利率增长有带动作用 。而豆制品营收占比相对较小 。
02 线下快速扩张 ， 押注下沉市场辣条由最初的5毛钱上涨到如今的5块 ， 并引发了“消费降级”的热论 。不可否认的是 ， 卫龙大部分市场主要来源于三四线等低线城市 。
招股说明书显示 ， 公司当前以线下渠道为主 ， 虽然近年来线下渠道占比有所降低 ， 但仍高达88.3% ， 线下以经销商分销模式为主 。
截至2021年6月底 ， 公司与超过2150家经销商合作 ， 覆盖了超过62.5万个零售终端网点 ， 其中有近80%位于低线城市 。

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