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投稿|大单品时代的IPO，辣味赛道还有多少空间留给卫龙？( 三 )


投稿|大单品时代的IPO，辣味赛道还有多少空间留给卫龙？
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对所覆盖城市经销商数量进行对比 ， 一二线城市从2018年的462个增长至492个 ， 增幅仅为6.5% ， 而低线城市经销商数量则由1849个增长到2152个 ， 增幅达16.39% 。
同时近年来卫龙加速扩大经销商覆盖范围及向低线城市下沉 。经销网络覆盖的县域数量由2019年底的513个增至截至2020年底的584个 。
截至2021年6月底 ， 这一数量已增长为716个 ， 而这其中分别有473个、533个及650个县域位于低线城市 。
值得一提的是 ， 卫龙在2020年间经销商大幅减少 ， 是卫龙加强渠道管理 ， 进行“优化”的结果 。
当前线下渠道仍是卫龙的主要营销来源 ， 但这与卫龙主要消费群体偏好产生冲突 。
卫龙95%的消费者年龄在35岁及以下 ， 55%的消费者是25岁及以下的95后Z世代群体 ， 当前线上占比仅11.7% 。
作为休闲食品品牌 ， 与同样消费群体定位的三只松鼠、良品铺子的线上营收占比的70%、51.58%相比 ， 渠道结构还有待进一步优化 。 
03 激进的产能扩张卫龙ipo资金主要用于建设新工厂 ， 扩大和升级现有生产设施等 。
而当前卫龙辣条业务增速放缓 ， 蔬菜制品业务提升虽然较快 ， 但总体产能离设计产能天花板还有距离 。再次大规模扩建能否消化仍是未知数 。
2020年底卫龙设计产能28.68万吨 ， 实际产量为21.18万吨 ， 产能利用率为73.9% 。而截至2021年6月底 ， 卫龙产能利用率已降至70.6% 。
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而在招股说明书中 ， 卫龙将在未来2-3年内再扩建一倍以上产能 。
卫龙现有的四个工厂主要分布在河南省漯河和驻马店 ， 计划再扩建漯河杏林工厂以及云南工厂 ， 加上2020年设计产能的28.68万吨 ， 扩产后将达61.5万吨 。
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卫龙激进的产能扩张来自于其百亿“野心” 。2018年董事长刘卫平就公开表示 ， 要在未来三年内实现年产值超百亿目标 。然而现实很骨感 ， 2020年营收41.2亿 ， 距离百亿还十分遥远 。
企业的营收目标是重要的成长动力 ， 但不能让目标成为给资本“画饼”的工具 。当前公司市场情况并没有反应出满产满销潜质 ， 大举扩产市场能否消化有待验证 。
04 高增长 Vs 高估值很显然 ， 摆脱单一业务 ， 多点开花已经成为卫龙的“明牌” 。
卫龙的强势在于品牌效应 ， 但产品壁垒低 ， 同质化严重 ， 辣条和蔬菜制品业务竞争激烈 。
能否再培育出大单品 ， 以及继续保持高增长维持高估值仍然不确定 。
卫龙高估值与主营业务所在细分领域景气度 ， 以及近两年来的较高增速有关 。
卫龙属于休闲零食行业 ， 行业整体增速早已放缓 。

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