投稿|大单品时代的IPO，辣味赛道还有多少空间留给卫龙？投稿|消费

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文 | 阿尔法工场，作者 | 许文涛

日前卫龙通过港交所上市聆讯， “辣条第一股”上市正式提上日程。曾经的“儿时回忆杀”重回大众视野。
“白手起家”、“农民企业家”、“营销出圈”、“征服老外” ，这些都已成为卫龙身上的固有标签。
创始人仅凭一根辣条就创造出年收入超40亿，市值600亿左右的零食企业。以11月17日为节点，接近三只松鼠（152.5亿）、良品铺子（177.24亿）以及洽洽食品（283.1亿）收盘市值的总和。
卫龙的成长不可谓不传奇。1999年，仅仅高中学历的刘卫平兄弟凭借一股闯劲，离开湖南老家平江县，来到河南漯河，创办了一个辣条生产小作坊。
要知道，这个小作坊的“原始团队”几乎没有食品行业的学习和从业经验，几个“外行人”硬是将卫龙做成了辣条界的“扛把子” 。
当前包括刘卫平在内的卫龙高管共有6位，董事长及总裁分别是刘卫平和刘福平两兄弟。二人创业初始仅仅是高中学历，即便后来企业做大后， 2017年“补修”的也只是行政管理专业。
CFO兼副总裁彭宏志本硕主修地理相关专业；主管营销的副总裁张小三主修法律；主管供应链和人力资源的副总裁陈林毕业于岳阳市的一所外贸职业技校；还有一位主管研发的副总裁刘忠思，大学主修的是体育教育学。
1999年成立的“辣条一哥”并不差钱。招股书披露了卫龙历史上唯一一次融资，为日后上市估值做准备。
此次融资引进了包括中信、高瓴、腾讯、云锋基金、红杉资本等8家国内顶级投资机构，合计持有卫龙约5.85%股份，共计投资5.49亿美元，其估值也达到600亿元关口。
600亿估值显然不“便宜” 。按照2020年净利润8.19亿计算，对应估值为73.34倍。
而相对于三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、洽洽食品等二级市场上市零食企业，对应的静态PE分别为53.07、53.77、45.8、35.38倍，远低于卫龙估值水平。
小小辣条估值远超当下火热互联网零食龙头，无外乎品牌溢出效应和产品线扩宽带来盈利增长预期。
但辣条业务增速放缓，其它业务线能否“扛大旗”是未来卫龙面临的主要问题。
01 主营放缓，盈利提升靠涨价卫龙主营增速放缓，第二主业蔬菜制品业务增长迅速，毛利率、净利率提高与辣条产品提价、蔬菜制品高单价有关。
招股书显示，卫龙产品业务主要有三大类，分别是调味面制品，包括面筋、辣棒、亲嘴烧等，也就是辣条业务；蔬菜制品，包括带魔芋爽及风吃海带等；豆制品及其他产品则包括软豆皮、78°卤蛋，亲嘴豆干、肉制品等。
其中调味面制品依然是公司核心业务。