投稿|多少大佬栽到拼多多上( 二 ) 投稿|拼多多|投资

众多投资大佬以各种理由前来入局。注重成长能力的高瓴，相对稳健的景林，更加宏观的桥水，坚持价值创造和明星企业家的李录等等，他们都在拼多多身上找到了自己中意的点，形成了共同选择。

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2021年3月，拼多多繁荣完美的2020年报如约而至，投资人们提前判断的下注似乎都是正确的。但黄峥却做出了一步出乎所有人意料的选择：辞任拼多多董事长，并且放弃超级投票权。
02 数据回溯

从2020年四季度开始，拼多多高投入高增长的策略开始失效，其高速成长阶段告一段落。

3月17日之前，关于拼多多的一切都显得非常乐观，这让短时间的下跌看起来更像是技术性的回调。
但黄峥的辞职让充斥着的乐观烟消云散，当天股价超过7%的下跌，成了此后连续下跌63%的起点。
这场突如其来的辞职确实让绝大多数投资机构措手不及。拼多多财报数据显示，2021年半年报有170家机构选择增持，213家机构选择减持，而在此前的一季报，有184家在增持，减持的只有174家。

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其中减持最为凶猛的当属高瓴资本。高瓴曾经对电商赛道进行重仓下注，其中一度持有拼多多高达1000万股以上、价值18.18亿美元，位列其全球最重仓持有个股之一。但到了2021年三季度，最新的数据披露显示，其持有股份已经仅剩280.80万股。
高瓴、景林们为何会在年报发布之后大量出逃？除了黄峥离职的因素之外，我们也能够从财务数字中找到一些蛛丝马迹：2020年全年，拼多多的营业成本增加了204.14%，换来了营业收入97.37%的增长，并且这种投入与回报2:1的情况在整个2021年都有持续。
单看2020年Q4的数据，当季拼多多成本投入同比增长465.72%，仅换来收入145.98%的增长。
而在2020年的半年报中，拼多多可以靠82%的成本增加获得58%的收入增长。在2018年年报，拼多多可以靠301.9%的成本增加，获得652%的收入增长。
从2020年四季度开始，拼多多高投入高增长的策略开始失效，其高速成长阶段告一段落。
回顾拼多多曾经出现的两次严重的员工身心健康事件，就会发现其时间发生在2021年的一月份，也就是2020年四季度465.72%的成本增加之后。
【投稿|多少大佬栽到拼多多上】整个2020年四季度，拼多多的“一般及行政费用”仅仅增加了17.32%（这一数据当年三季度单季甚至还下降了15.57%）。就像是一部超负荷运转的机器，部分的员工和董事长最终都做出了某种意义上的选择，股东们也随之作出相应的选择。
03 利好变利空？

不论拼多多的2020、2021有多么精彩或令人尴尬，投资人最终需要向前看。

在上文中，我们总结了此前投资者们看好拼多多的三大原因，包括它的用户规模、在下沉市场的竞争优势，以及明星企业家的光环。
但看涨拼多多的另一面，就是其不断遭遇竞争对手的挑战。经过两年的市场调整后，如今三个看多的关键因素也都发生了相应变化。
首先是明星企业家黄峥宣告辞任董事长，并上交超级投票权，这个价值点无限接近于消失；