投稿|火锅底料，沸腾的“金矿” 投稿|餐饮|消费

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文 | 资本星球，作者 | 唐飞，编辑 | 贝尔

“无火锅，不冬天”这句话是有道理的——这样的寒冷天气约三五好友，边涮美食边聊天，再冷的身子也被温暖了。
中国人对于火锅的喜爱，已传承了2000多年——早在西汉，火锅已经为当时王侯青睐，海昏侯墓文物中就曾发现火锅实物；而现代，火锅依旧很受欢迎，并形成了高达数千亿的市场。
2020年，火锅市场占中国内地整体中式菜肴市场的14.1% 。我国火锅餐饮市场规模也从2013年的2813亿元增加至2020年的5843亿元，期间CAGR为11.0%，预计2022年将达7077亿元，是中式餐饮中增长最快的品类。
沸腾的火锅，也带动了火锅调料市场增长。
火锅调料分为火锅底料和火锅蘸料两种类型，目前火锅蘸料的产业化和品牌发展相对滞后，我们将在今后的文章中详细探讨。本篇文章将重点聊聊火锅底料这门生意。

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图源：民生证券
得益于火锅行业的高增长，我国火锅底料市场规模已由2017年169亿元增至2020年249亿元，年均复合增长率为13.79% 。预计2023年火锅底料市场规模将达到370亿元，未来三年CAGR约13% 。
民生证券研报中认为，火锅底料行业正处于成长初期，高景气度、低渗透率、龙头加快渠道织网与消费者品牌意识觉醒是行业目前的重要特征。在这条赛道中，已呈现出明显的头部梯队，其中颐海国际、天味食品和海天味业声量最大。
高预期的前提下，投资者应该如何布局？本篇文章将分析两个问题：
1.“底料”热潮因何而起？
2.主要参与者实力如何？
沸腾的“生意”火锅底料是用于调制火锅汤的调味料，近年来，顺应大众消费者喜爱川味食品的趋势，火锅凭借菜品标准化、多样化及饮食便捷化的特点，得到了迅速的发展。
以颐海国际为例，在2020年疫情突袭之下，公司营收53.60亿，同比增速25.16%；净利润也有8.85亿，同比增长23.18% 。2019年1月2日，公司股价只有17.76港元，到今年1月4日收盘股价已经达到117.20港元，两年里股价翻了六倍多。
为什么颐海国际近两年能在资本市场有这么好的表现？要理解火锅底料估值的核心逻辑，还要先理解消费者、产品、渠道这三要素，即大家常说的“人、货、场” 。
通常来说，火锅料的消费者可以分为B端和C端。火锅料目前2C与2B各占一半，基本都在100亿元左右的规模。
民生证券认为，中长期来看，就B端消费而言，由于餐饮经营逐渐走向规范，监管逐步趋严，行业对于降成本、提效率逐步形成共识，对复合调味料的需求不断增加。除了呷哺呷哺、海底捞等全国性连锁火锅之外，包括黄记煌三汁焖锅、猪肚鸡火锅捞王、虾吃虾涮、润园四季椰子鸡等新型口味的火锅连锁店也在加速扩张，这都给火锅底料企业提供了很好的商机。
按最保守全国一年一个家庭4次需求计算，行业空间接近150亿，行业超七成为中低端中小玩家，伴随着大品牌逐步替代中小玩家份额，资源呈现向头部聚拢的态势。
C端消费者而言，随着消费年轻化大趋势，复合调味品比传统调味品更符合年轻人需求，效率高、成本低，目前整个行业还处于发展初期。