消费|学生群体收缩，投资晨光文具的缝隙在哪儿？( 二 )
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根据华创证券的研究结果，2019-2023年间，我国中小学生人数仍处于增长态势，但受到2018年低出生人数的影响，中小学生数量会在2024年开始下降 。
如果把目标人群圈定在学业压力最大的高三群体上，2018年的低出生人口数影响要到2036年才能反映到高考适龄人口中，所以2035年前的高考适龄人口仍是持续增长的趋势，随后会开始下降 。
不管怎么说，老龄化加速，年轻人不结婚不育娃，且难以逆转，都让晨光文具的目标客户和市场体量走到了十字路口 。而年轻的时代一旦逝去了，就很难再找回来了 。
投资讲究“在鱼多的地方钓鱼”，只有确认了这是一片鱼群聚集且活跃的水域，才值得下杆；反之，哪怕你技术再好，下杆的地方不对，就算能钓到鱼，但是耗费的气力和时间显然大很多 。
02、小文具里的大生意经如前文所述，文具行业已算不得高景气，但从宏观的赛道落定到微观的个体，这并不意味着晨光文具就没有了发展空间，只是说发展空间在变小 。
贵为“文具茅”，除了规模大，年营收百亿以上，晨光文具品牌、渠道、高频消费属性的优势仍然不可忽视 。
首先，1989年创立至今30余年，“晨光”在消费者心中如“国货之光”般存在 。家有小学生，恨不得天天去晨光文具店，每次去恨不得全包圆 。
而品牌至于企业本身，既有“凡勃伦效应”，又有“锚定效应”，是一份对抗下行周期的力量 。
举个例子，近年来羽绒服产量逐年减少，但加拿大鹅、波司登、Moncle等却能借助品牌的溢价能力越卖越好，就是这么个道理 。
其次，渠道 。
和品牌相比，晨光文具更硬的底气在于渠道 。具体来说，文具的主要消费人群是学生，且校边文具店是他们身边最近的购买渠道 。
财报显示，截至2021年上半年末，晨光文具在全国拥有36家一级合作伙伴、覆盖1,200 个城市的二、三级合作伙伴和大客户，超过8万家使用“晨光文具”店招的零售终端 。
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根据华创证券的测算，国内目前校边商圈文具店数量在18万家左右，晨光占比近41%，而在晨光的8万多家终端门店里，98%都是校园周边店 。
想象一下，一年365天，除了寒暑假的3个月，剩下9个月的几乎每一天，都能被大量刚需客群关照，是一种什么场景？更要命的是，心智不够成熟的青少年们，一进去就被吸引的走不动了 。
比如前两天《中国消费者报》报道，一名小学生为了抽到某文具盲盒笔的隐藏款，连续买了20套，共计480支中性笔，花费超过2000元 。
最后，文具消费频次高，叠加交易中买卖双方钱货两讫，决定了这是一个需求弹性弱（业绩波动小），资产周转速度快，现金流转极通畅的业务模式 。
晨光文具在2020年前三季度的净营业周期天数已降至8.69，这意味着公司从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后收回现金的全部过程所需要的天数不到9天；近五年的净利润现金含量（经营性现金流量净额/归母净利润）高达约112% 。
而在品牌、渠道、业务属性多方加持下，晨光文具一直保持稳定的获利能力 。
2015年-2020年，其营收从37.49亿元增长至131.38亿元，归母净利润从4.23亿元增长至12.55亿元，平均增速均在20%以上；同期，毛利率始终维持在26%左右，远高于竞争对手中的齐心集团（002301.SZ）、广博股份（002103.SZ） 。
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