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消费|学生群体收缩，投资晨光文具的缝隙在哪儿？( 三 )


消费|学生群体收缩，投资晨光文具的缝隙在哪儿？
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反映到股价上，公司自上市以来，6年时间，从最低15.7元/股涨至最高100.77元/股，享受了高于同行的市盈率，体现出资本市场对价值投资的捍卫 。
但就像硬币一样，任何事物都有两面性，文具在高频消费的同时，又具有价值小、性能升级慢，新品易被模仿等特征，是一个进入壁垒很低的行业 。
数据显示，我国有8000多家文具企业，销售额超过10亿的企业却只有区区5家，分别为晨光文具、得力集团、齐心集团、广博股份和真彩文具 。
其中，前五大公司市占率为17%，晨光文具虽位列魁首，但仅仅占据了7.3%的市场份额，格局极为分散 。
换句话说，即便贵为龙头，晨光文具尚无法赚到行业格局的钱，且由于“草莽英雄”众多，随着消费群体收缩，“僧多肉少”的局面或进一步加剧 。
03、找到赚钱的缝隙年轻人生育意愿走低和宏观消费疲软，让文具行业多了些暮气，少了些以前的喧嚣 。就像穿透树叶的光，一丝一缕地倾泻在晨光文具身上，然后烙上印记 。
财报显示，今年第三季度，晨光文具实现营收44.65亿元，营收增速从前两个季度的超40%下滑至18%；归母净利润为4.51亿元，同比增长只有0.57%，几乎“停滞” 。
而在整个前三季度，晨光文具四大业务：办公直销产品、学生文具、其他产品及书写工具的毛利率分别为9.54%、33.2%、46.06%和39.99%，同比分别下降了3.18%、0.93%、0.37%及0.08% 。
但这是不是说明晨光文具就没有机会了呢？我们在文具赛道的投资就找不到赚钱的缝隙了呢？
如果翻开各类消费品的数据，你会发现除了文具不好卖外，白酒消费、奶粉消费、服装鞋帽消费，方便面消费、调味品消费、食用油消费……一律都在下滑或放缓 。
必须承认，曾经属于消费品的那个“量价齐升”的黄金时代已经结束了，或许也寓意着我们看待这类公司的眼光要变一变了 。
事实上，晨光文具心知肚明，其在2019年年报中写道：“随着国内人口结构变化，出生率下降，传统核心业务靠销售数量增长对收入的贡献减弱 。”
为此，公司以晨光科力普（TOB办公集采）、晨光生活馆和九木杂物社（精品文创的零售大店）、晨光科技（天猫、京东等线上渠道）为“抓手”，加紧向“新业务”拓展 。
具体来看，面向需求端超万亿的企业办公市场，晨光科力普的收入在过去几年增长的非常迅速 。2020年达到50亿元，占到总营收的近4成 。2021年上半年为31.28亿元，同比增长95.51% 。
不过，该细分市场相较文具供应端明显不同，客户集中度高，议价能力强，不到1000家的头部企业贡献了总采购规模的一半，是典型的批发走量型，所以能给到产品的利润空间十分有限 。
2021年上半年，晨光科力普毛利率只有9.35%，约为书写工具的五分之一，未来的重点应从粗放扩张转向质量扩张，提升盈利能力 。
消费|学生群体收缩，投资晨光文具的缝隙在哪儿？
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 图片来源：晨光文具官网
晨光生活馆和九木杂物社基于对文创生活、品质生活、线上线上融合大趋势的探索，截至2021年上半年，两种店铺类型已经开出了60家门店、403家门店 。

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