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投稿|科沃斯的警报解除了吗？( 三 )


私募大佬冯柳将下跌逻辑分为杀估值、杀业绩和杀逻辑 。
杀估值 ， 通俗来说就是涨得多了就跌一跌 ， 回归理性 ， 主要是市场情绪面的问题；业绩不及预期引发的股价回调相对来说严重一点；最严重的是杀逻辑 ， 基本是根基不存在了 ， 比如曾经的大牛股汇顶科技 ， 全球指纹识别芯片的龙头 ， 几乎是所有知名国产手机厂商的供应商 ， 但由于很多手机取消指纹识别等原因失去了市场 。
科沃斯的下跌 ， 最直接的因素 ， 是股东IDG的清仓减持以及此前参与同赛道中其他公司的融资 ， 实则是业绩兑现之后杀估值 。
一个明显代表市场情绪的其实是10月下旬开始的一波小反弹走势 ， 结束于11月2日 ， 随后开始阴跌 ， 到了11月12日 ， 双十一战绩出炉 ， 科沃斯机器人实现16亿元的销售额 ， 同比增长55% ， 添可14亿元销售额 ， 同比增长241% ， 股价反而下跌了5.18% 。
如果按照去年第四季度占全年收入的比重 ， 2021年科沃斯能实现约143亿元的收入 ， 同比增长近100% ， 叠加减少代工产品的比重和新品推出带来的毛利率增加 ， 净利润增速可能会更高 。
所以 ， 至少在当前 ， 下跌的逻辑还只是杀估值 ， 至于会不会转换 ， 要看行业增长的动能是否持续 ， 在这个过程中 ， 科沃斯能不能守住自己的先发优势 ， 换句话说 ， 其他品牌有没有弯道超车的机会 。
03 明天：后劲足不足？科沃斯扫地机器人的市场占有率在40%—50%之间 ， 已经是绝对龙头 ， 洗地机市占率更高 ， 规模的扩大更多依靠的是渗透率的提升 。
第一 ， 从整个行业看 ， 渗透率步入稳步提升阶段 。
扫地机器人在避障和防止缠绕方面有进步 ， 但对于识别判断是否应该清扫垃圾上 ， 还有很多不智能的地方 。洗地机则无法脱离人进行工作 。
从扫地机器人到扫拖一体机器人、洗地机 ， 家务清洁产品的终极目标是完全解放人的双手 ， 这些产品都是中间形态 。
关于它们的渗透路径 ， 一般认为是颠覆式创新、渐进式创新、平台期、再次颠覆式创新四个阶段：
颠覆式创新 ， 是革命性技术让产品的“好用”程度大幅提升 ， 量价都迈向新阶梯；
渐进式创新 ， 技术发展缓步迭代 ， 供应链成本降低使得高端技术可以在中低端产品中进行外溢 ， 市场营销能力重要性逐渐体现 ， 行业也呈现两家齐升 ， 但是价格的增长更多来自于中低端产品的结构升级；
平台期 ， 技术发展进入短期平台期 ， 新品与前代差异化小 ， 产品渗透率提升进入平台期 ， 量价增长进入瓶颈期；
再次颠覆式创新阶段 ， 是下一个循环的开始 。
光大证券的研报认为扫地机器人已经进入渐进式创新阶段 ， 需求从产品驱动过渡到市场驱动 ， 渗透率将进入稳步提升阶段 。
科沃斯在今年11月份发布的股权激励计划中 ， 对业绩的考核要求包括2022年—2026年 ， 收入每年增长35% ， 净利润每年增长25% 。
2021年这样的翻倍式增长有其偶然性 ， 可持续性不强 。收入35%和净利润25%的年增速固然是很优异的成绩 ， 而如果按照PEG的估算方法 ， 25%的利润增速一般是匹配25倍的市盈率 。

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