投稿|燕之屋争议IPO：业绩增长暗藏玄机( 二 ) 投稿|消费

事实上，燕之屋只在2016年获得了阳明资本3000万战略投资，此后再也没有融资信息传出，融资渠道主要为内部积累、股东增资以及银行贷款等。
业绩增长暗藏玄机竞争加剧、消费者群体年轻化等因素，让燕窝市场整体走向大众化甚至下沉市场。燕之屋旗下产品也呈现降价趋势：

核心产品碗燕2018年销售均价为180.88元，2021年上半年降至158.86元；
第二大产品鲜炖燕窝，同期均价从134.55元降至51.52元，下降幅度最大；
冰糖燕窝同期均价从51.11元降至42.46元，去年一度低至38.94元；
干燕窝价格波动幅度最小，2018年销售均价28.65元，2020年最低降至23.37元，今年上半年再度上涨至27.43元。

售价下降令燕之屋毛利率呈现出下降的趋势，2018-2020年，其综合毛利率分别为51.76%、48.55%、48.65%，2021年上半年回升至51% 。
但同期燕之屋的盈利能力其实处于上升状态。2018-2020年，燕之屋净利率分别为8.74%、8.32%和9.27%，今年上半年回落至9.09% 。
燕之屋降价后净利率还能上涨的原因在于：

推出更小包装的产品。鲜炖燕窝系列包括70克系列、45克系列和45克鲜享装系列，其中45克系列和45克鲜享装系列区别在于固形物含量，前者固形物在80%以上，后者在70%以上，相应的后者也相对低价。
改变产品的燕窝投料量。以招牌产品碗燕来看，目前燕之屋碗燕产品共有180克、138克和108克三个规格，其中180克规格燕窝投料量都在5.6克；138克规格的元气款燕窝投料只有1.8克，其余小红碗、真爱款等燕窝投料都在3.7克；108克规格的也有3.1克和3.7克两种不同重量的燕窝投料。
原材料降价。碗燕产品使用材料采购均价在2018年为13.01元/克，到2021年上半年下降至11.31元/克。是燕窝市场行情变动，还是下调了原料等级？还需要燕之屋给出答案。

长期以来，燕之屋毛利率最低的产品都是干燕窝。干燕窝不存在添加水、糖分进行增重的影响，而是用行业标准区分干燕窝优级、干燕窝优+级等，按等定价。作为最不赚钱的业务线，2021年上半年，干燕窝营收占比已经下滑至12.72% 。
行业整合在即国燕委数据显示，随着鲜炖燕窝发展，燕窝行业自2017年开始回暖，2020年规模已达400亿元。截至2020年底，纳入溯源体系的国内外燕窝生产企业和经销企业15172家，同比增长39%，其中中国企业15113家。燕窝市场总体呈现供给侧与需求侧双增长格局。
对于燕之屋来说，虽然市场变大了，但是究竟能分走多少蛋糕，还是一个未知数。
随着国民保健意识加强，燕窝这股热风近几年迅速传开。燕之屋最主要的竞争者是成立于2014年的小仙炖。与燕之屋很少融资相反，小仙炖成立至今已经完成六轮融资，投资方包括IDG资本、广发证券、周鸿祎、洪泰基金等明星资本和陈数、章子怡等娱乐明星。
线上起家的小仙炖仅有鲜炖燕窝这一款产品，但通过张雨绮、张柏芝、景甜等众多明星在社交平台的分享，一度号称“影响了半个娱乐圈”，并借此打造出高端消费品牌的形象。
在线下领域，小仙炖通过与分众传媒合作，将广告铺进千家万户的电梯间中，一炮打响了知名度，销量也一路飙升，连续两年双11销量破亿。
值得一提的是，小仙炖和燕之屋曾因广告“撞车”引起热议，彼时小鲜炖的宣传语为“连续四年全国销量领先”，燕之屋为“销量连续两年全国领先”，被评论误导消费者，不过二者的“领先”不是一个概念，小仙炖领先的只是鲜炖燕窝领域，燕之屋则是全燕窝领域。
深耕行业二十余年的燕之屋线下体系比较完备，这也是区别互联网起家的燕窝品牌的优势。截至9月末，燕之屋直营与经销渠道门店共计605个，以单纯做燕窝的企业对比，燕之屋的线下布局保持行业第一。但对于“跨界”而来的对手，燕之屋的线下体系并没有什么优势。