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内衣为什么那么贵 中国十大内衣牌子

生活知识睿知

作者/禄存作者/卢存
排版/叶晨
制片人/尤达
生产/研究
头顶着“内衣第一股”的上市光环，艾莫股份(603511 。SH，以下简称艾莫)仅仅停留在上市的第一周 。
5月31日，艾莫登陆上交所 。其股价首日上涨44%，随后4天上涨40% 。其市值飙升至180亿，一度成为市值最高的“内衣第一股” 。此后，其股价持续低迷 。
“2号研究”发现，爱情短期暴涨后疲软的趋势与国内其他三家内衣上市公司相同，甚至来得更快 。
艾莫曾以钢圈内衣填补空白色市场，成为市场占有率第一的内衣品牌；但在女性自我解放潮流的引导下，内衣的概念发生了变化 ， 舒适无压迫感的钢圈成为流行单品 。
在网络名人内衣品牌铺天盖地的营销下，作为庞大的传统内衣，爱慕的跟进和转型步伐稍显缓慢，甚至在后来的一波消费者中留下了“贵且老”的刻板印象 。
上市不是解药 。在新一轮消费浪潮中，爱慕应该如何保持核心竞争力和市场份额，重新赢得后一波的芳心？
28年上市路在1993年艾莫成立之前，钢圈内衣在中国并不常见 。
张是的创始人，工科出身，偶然接触到记忆合金文胸这个项目 。从此，他开始了惹人喜爱的钢圈内衣神话 。从正式上市到获得北京市场份额第一 ， 艾莫只用了3年时间 。钢圈是其营销的最大卖点 ， 也为这家内衣企业增添了与众不同的元素 。
值得注意的是，艾莫在2017年和2019年的两次融资中都与雇主签订了对赌协议 。如果不能在2022年前上市，股东有权要求公司回购股份 ， 并支付7%的年化收益率 ， 这将导致公司经营的动荡 。
在对赌协议下，艾莫终于在今年5月登陆资本市场 。其IPO招股书显示，张持股比例为62.23%；以艾莫上市首日120亿元的市值计算，他的身家已经超过75亿元 。
从诞生到上市，爱已经走过了28个年头 。在几代人的青春中，女性意识逐渐崛起，使得国内内衣市场发生巨变 。上世纪，马甲再次流行 ， 钢圈不再是内衣的标配，无钢圈内衣盛行 。
但是，老派的爱情没有站在无框内衣的风口上，错过了最佳发展时期，被迫面对后起之秀的冲击 。
“二号研究”发现 ， 作为中高端内衣 ， 艾莫的毛利率虽然远高于竞争对手，但却处于持续下降趋势 。2017年至2020年，艾莫主营业务毛利率分别为73.74%、72.29%、70.73%和67.01%，高于同期行业平均毛利率水平30%至40% 。
但与市面上其他内衣品牌相比，优势不大 。例如，2019年，安李芳的毛利率为77.76% 。
近年来，艾莫的收入一直保持正增长 ， 但运营成本的增长速度已经远远超过了收入的增长速度 。“二号研究”发现 ， 2018年至2020年 ， 艾莫营业收入分别为31.19亿元、33.18亿元和33.62亿元，增速分别为5.83%、6.39%和1.33%；同期营业成本分别为8.65亿、9.71亿、11.11亿元，增长率分别为12.14%、12.24%、14.39% 。艾莫还将未来经营业绩下滑的风险列为招股书中的第一个风险因素 。
【内衣为什么那么贵 中国十大内衣牌子】当新兴的网络名人品牌努力提高客单价和利润率的时候，专注于中高端市场的爱则相反 。“二号研究”发现，艾莫所有产品平均客单价逐年下降，文胸品类价格从2018-2020年的198.47元下降到188.74元和150.54元 。
降价通常意味着促销 。2018-2020年，艾莫销量确实有所增长 ， 分别达到1860万件、2102万件和2411万件 。但存货账面价值分别为9.05亿、11.32亿、9.44亿元，存货周转率分别为1.05、0.95、1.07 。18-19年远低于同期的1.50和1.50 。
销售费用方面，艾莫2018-2019年的销售费用分别为13.96亿、15.58亿和14.09亿 。虽然2020年销售费用率同比下降5.04%，但主要是受疫情影响关店所致 。
在“二号研究”看来，实体店销售的爱，未来可能会继续拓展线下网络；关店带来的营业利润增长可能不可持续 。
低壁垒行业，护城河难找 。经过28年的发展，艾莫的产品线已经逐渐扩展到内衣、保暖服、家居服、袜子、家纺、家居饰品、防护口罩等品类 。“二号研究”发现 ， 文胸一直是其主要收入来源，2018年至2020年分别贡献了41.54%、39.89%和38.89%的收入 ， 略有下降 。
根据“二号研究”，品牌、渠道和R&D是内衣行业的三大壁垒 。在品牌建设方面，艾莫建立了丰富的品牌矩阵，全部定位于中高端市场 。主品牌AIMER依然是营收主力，2020年营收10.87亿元，占总营收的32.52% 。爱慕男士营收6.1亿元，占比18.25%；爱慕儿童营收达4.02亿元，占比12.02%；其他品牌收入达5.48亿元，占比16.4% 。

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