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图片来源@视觉中国

文｜雪豹财经社，作者 | 高旭洋

千年的铁树终于开了花。自成立以来连续亏损12年后，爱奇艺终于在2022年一季度交出了一份盈利的季度财报。
中金在最近的一份报告中，首次覆盖爱奇艺并给予“跑赢行业”评级，目标价6.5美元。若按照6月10日收盘价4.25美元计算，爱奇艺股价还有约53%的上升空间。
不过，资本市场并未对爱奇艺这份来之不易的盈利表现出太大的热情。5月26日，财报发布当日，爱奇艺收涨9.22% ，纳斯达克综合指数涨2.68% 。上一季度，龚宇首次提出“盈亏平衡”目标时，爱奇艺美股盘中一度涨超38% ，最终收涨21.5% 。
首度盈利对于股价的提振尚不如喊一句“盈亏平衡”的口号。爱奇艺依靠裁员、砍节目取得盈利的声音充斥行业。
爱奇艺CEO龚宇对此回应称：减少的20%人员，主要还是因为效率低的业务不做了。“减亏的核心是提高效率，爱奇艺不会做饮鸩止渴的事情。爱奇艺决策的核心还是要可持续发展，不能为减成本而减成本。”
拨开迷雾，爱奇艺首度盈利究竟是饮鸩止渴还是反攻的前奏？
守门人的胜利要盈利，不外乎开源节流，公司往往尝试通过两手抓来实现这一目的，但爱奇艺盈利背后的倚仗显然更加单一。
Q1财报显示，在开源这一项上，爱奇艺并没有太多起色。
公司当季营收72.77亿元，同比降低8.68% ，环比微降1.5% 。其中，除会员服务收入同比增长4%外，在线广告、内容分发和其他收入均有所下跌，广告业务甚至同比下降30% 。
若把观察的时间线拉得更长，最近四个季度，爱奇艺的营收逐季降低。

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无力开源，爱奇艺的盈利之路只有一个选择，即缩减各项开支以实现节流。
一季度，爱奇艺各项开支均大幅减少，在运营成本中占比超60%的内容成本同比下降19% 。爱奇艺在财报中称，内容成本的下降是由于公司改进了内容策略，减少了综艺节目的推出。
薪酬支出减少则是爱奇艺本季财报的高频词。自去年年底开始，爱奇艺进行了一次大刀阔斧的裁员。彼时，一位爱奇艺被裁中层告诉雪豹财经社，自己周围被裁员工的比例约占30% 。
龚宇曾称，《未来世界》这部电影让他开始思考科技对世界及未来的影响。但扭亏目标当前，科技还需让出一个身位。去年Q4爱奇艺研发费用反常地同比增长15% ，原因是由于组织结构优化而付给员工的遣散费。
到了今年Q1 ，裁员除带动销售、一般和行政费用同比下降38%外，研发费用同比减少29% ，也主要是与人事相关的薪酬支出减少。

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【投稿|CFO救不了爱奇艺】各项支出的大幅缩减成为爱奇艺净利润从去年Q4的亏损17.65亿转为盈利1.74亿的主要原因，也就是说，爱奇艺十多年来的首次盈利，更多是靠省出来的。
或者说，爱奇艺在球场上关注的不是如何创造性地进攻，而是如何不丢球。这只队伍取得胜利，靠的不是进攻为主的大前锋，而是作为公司“守门人”的CFO 。为了取得盈亏平衡的目标，在球场上奔跑了十二年的爱奇艺以守代攻。但若以爱奇艺中长期发展来看，需要的恐怕不是守门人式的企业风格，而是前锋式的进攻和价值创新。
或是由于看清了盈利背后的真相，市场反应并不如龚宇首提盈亏平衡时那般热切，尽管对于爱奇艺本身来说，已经超额完成了上季度定下的运营盈亏平衡目标。
亏了十二年的爱奇艺，为何选择在此时急刹车？
断腕的背后从收入侧来看， 2021年是爱奇艺屋漏偏逢连夜雨的一年：内容成本高企，业绩连年亏损，短视频入侵腹地的压力并未减少分毫，爱奇艺的现金奶牛接连承压。
超前点播曾经为长视频行业带来过一丝盈利的希望，但生命力只延续到了去年10月。一位爱奇艺人士曾向媒体透露，超前点播至少能改善30%版权亏损。
2019年《陈情令》热播时，腾讯视频率先开启超前点播模式。彼时该剧付费点播人数达520万人次，超前付费总金额达1.56亿元。随后爱奇艺也在《庆余年》播出时采用了这一模式。
这一新型的变现方法很快在行业中流行开来，国家广播电视总局监管中心发布的2020年1~8月“超前点播”作品扫描报告显示：2020年1~8月，近六成首播电视剧和近三成重点网络剧提供“超前点播”服务。
但争议也随之而来，用户对“买了会员还要付费”的新模式多有不满。去年9月，超前点播因捆绑销售被上海市消保委和中消协接连点名。10月，爱奇艺宣布取消超前点播。龚宇在随后的爱奇艺悦享会上称， “主要是会员满意度，这是一个核心观点，我们自己壮士断腕，愿意为会员的满意度付出代价，在内容产品、商业模式、播出方式上找到更多契合。”
但爱奇艺未能找到更多盈利点，还失去了自己的另一重镇——选秀。
彼时，爱奇艺凭借《偶像练习生》《青春有你》等选秀节目吸金无数。据多家媒体报道，农夫山泉独家冠名《偶像练习生》的费用达到2亿元。《偶练》播出当季（2018年一季度），爱奇艺会员服务收入达到21亿，同比增长67% 。龚宇在财报中称，爱奇艺的自制综艺对于公司的主要业务支柱——广告服务和会员服务的增长，起到了巨大的作用。
但在去年5月，《青春有你》因出现倒奶事件，被责令暂停录制和播出。龚宇随后表示，将取消偶像选秀类节目和场外网络投票环节。
作为热门广告投放标的的综艺被叫停，加之疫情对广告行业整体的影响， 2021年Q3爱奇艺广告收入同比下滑10% 。
外部环境也在悄然变化。
中概股暴跌，流量红利不再，疫情反复扰动之下，降本增效成为大厂流行语。资本市场对公司投资价值的判断标准，从不计亏损只关注规模增长，到越来越看重增长的质量和底色。就在刚刚过去的5月，爱奇艺的榜样奈飞，被美国一位知名基金经理呼吁踢出FANNG的名单。
“其实不论愿不愿意，行业也已经到了开启新阶段的时刻，从只追求用户高增长变为更看重平台盈利能力。”龚宇在近日接受媒体采访时表示。
对爱奇艺来说，用一次盈利来证明自己，越发迫在眉睫。
开源才是长久之计尽管行业对于爱奇艺本季度的盈利是否能够持续颇有担忧，但龚宇依然对外界表现出自信。
他表示，下一季度爱奇艺将复制Q1的打法，继续降本增效，将精力放在更能够带动增长的头部内容上。“如果内容分头部、腰部和尾部，我们现在最主要的策略是增加头部内容，减少扑街内容，腰部内容不刻意去做。”
从整个公司的发展来看，除砍掉或收缩没有发展前途的业务外，信奉一鱼多吃的爱奇艺也在不断尝试开源，不仅推出了爱奇艺极速版，更是在近期做起了数字藏品生意。
但即便如此，爱奇艺的财务可持续性依然存在隐患。
头部内容是长视频平台最为倚重的，爱奇艺的理想是不断增加头部内容，但现实永远比想象骨感。纵观长视频平台多年的发展，爆款剧的产出莫不是大浪淘沙的结果，谁也无法预测下一个风口。即使强如奈飞，也不能保证持续复制《鱿鱼游戏》的成功。

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从营收结构来看，爱奇艺走的是传统流媒体的路数，主要依靠会员收入。财报显示， Q1会员服务在爱奇艺营收中占比超过60% 。而在用户增长见顶的背景下，若要提高会员服务收入，仅有涨价一条路可选。

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但如果没有爆款内容的支撑，涨价在带来短期营收上涨后，也会引起用户出逃。奈飞最新一季度财报显示，当季付费用户数量出现了十年以来的首次负增长，减少约20万人。奈飞还预计，下季度将继续减少200万用户。
长视频平台进退维谷之际，迪士尼的成功显然能为行业提供更多参考。迪士尼财报显示，公司营收结构分为：媒体网络；主题乐园、体验及消费品；影视娱乐；DTCI（消费者与国际业务，以流媒体业务为主）。这些业务形成商业闭环，并在互相促进中成为不断吸金的永动机。
但爱奇艺为了盈利目标，将战线逐渐收缩，长期来看，无异于杀鸡取卵，也放缓了探索破局之道的步履。
本命年喜提首季盈利后，爱奇艺能否保证它的可持续性？雪豹财经社将持续关注爱奇艺的后续策略、市场表现和阶段性成绩。