投稿|一句话毁掉129亿投稿|供应链

文章图片

图片来源@视觉中国

文 | 市界，作者 | 林夏淅，编辑 | 刘肖迎

千亿果链龙头歌尔股份闪崩。
6月22日，A股开盘后4分钟，歌尔股份就出现9.13%的跌幅，随后就被巨量卖单牢牢封在跌停板上，市值一天蒸发了129亿元。
消息面上，长年跟踪苹果资讯的天风国际证券分析师郭明錤称，美国科技巨头Meta将2022年出货量预测下调了40%，从1000万件-1100万件降至700万件-800万件，同时推迟了2024年之后所有新的头显/AR/VR硬件项目。
一时间，投资者乱作一团，有对郭明錤这种私自放出消息的行为大加指责的，也有被这种短短几分钟内跌停的景象所震惊的。
收盘后，郭明錤在推特上又补充说明道，上一条预测是基于他个人调查和判断，并非官方数据，且将40%的下调幅度纠正为25%-35%，还表示订单削减主要在2022年下半年。
值得注意的是，郭明錤在推特上发布消息的时间是上午9点42分，在此之前，歌尔股份当天已有数十笔超过3000手的大单成交，市值4分钟蒸发了118亿元。这意味着有部分机构提前从其他渠道获得了消息并出逃。
01 歌尔股份为什么跌？Meta下调出货量，对歌尔股份有多大的影响？
具体来说，IDC数据显示，2021年全球VR头显出货量1095万台，其中Meta（原称Facebook）旗下的Oculus份额达到80%，预计2022年全球VR头显出货量将达到1573万台，同比增长43.6% 。
作为全球VR头显的出货主力，Meta在2020年选择了歌尔股份作为其头显产品Oculus的核心供应商，歌尔股份也因此在AirPods之外，拓展了的新增长点。
在歌尔股份的收入结构中，VR类产品被包含在“智能硬件”这一收入分类下，而智能硬件业务给歌尔股份带来的收入，从2018年的66.27亿元增至2021年的328.09亿元，在2021年首次超过了包含Airpods的“智能声学整机”业务。
从收入占比来看，2021年两类业务收入占比分别为41.94%和38.73%，与2020年相比，VR和耳机对歌尔股份的影响已然发生了一个扭转。

文章图片

与此同时，智能硬件业务2021年为歌尔股份贡献了41.29%的毛利，也远高出智能声学整机和精密零组件的28.32%和28.94%，其重要性不言而喻。
此前有消息称歌尔股份是Oculus的独家供应商，那么一旦郭明錤此次推文消息属实，歌尔股份将成为供应链内首当其冲受到重创的企业。
就相关情况，歌尔股份对市界表示，“因为牵扯到具体客户的具体项目问题，涉及保密协议，不便直接回复。对于网络上的传言，建议投资者有所甄别，尤其是信息来源过往的一些表态。”
至于之后是否会发布相关公告或采取提振股价的措施，公司方面表示对于网络传言没有必要以公告回应，股价方面不是公司能控制的，还是要看后续市场的反应，“真的就是真的，假的就是假的” 。
而在一个国外统计苹果爆料信息准确度的排行榜上，郭明錤2020年以来爆料的“战绩”达到142条，准确性78.2% 。
不管消息真假，从结果来看，郭明錤还是以一己之力让歌尔股份在一天内蒸发了129亿元。
02 难以摆脱的被动事实上，这已经不是歌尔股份投资者第一次被市场消息挑动神经。
2022年3月29日，有市场消息称，苹果将对AirPods耳机砍单，导致歌尔股份盘中触及跌停，最终以7.7%的跌幅收盘，当日立讯精密也大跌6.11% 。
4月5日，郭明錤曾在推特上发文称，由于产品细分策略的失败，AirPods 3的需求明显弱于AirPods 2，2022年第二和第三季度的AirPods订单减少了30%以上。为避免重蹈覆辙，AirPods Pro可能会在2022年下半年苹果推出AirPods Pro 2后停产。
虽然无法获知AirPods 3的具体销量，但从亚马逊公布的2022年6月TWS耳机榜单来看AirPods 3不论是评分、热度还是总排名，都不如AirPods 2和AirPos Pro 。
巧合的是，近期两次因市场消息导致大跌当日，歌尔股份的收盘价分别落在了33.94元/股和34.09元/股，相差无几。
面对市场上的负面消息，歌尔股份始终以“涉及客户保密协议”为由，未给予明确的说明，但都给出了否认的态度。
然而从财务数据来看，市场之所以对外界的“风吹草动”有如此大的反应，与歌尔近年来对大客户愈发依赖的趋势有直接关系。

文章图片

Wind数据显示，2020年以来歌尔股份前五大客户销售占比出现明显上涨，从2019年的69.27%大幅度提高至2021年的86.54%，与A股市值前10的苹果概念股相比，不仅集中度居于首位，远超出61.46%的均值，也是近两年集中度提高幅度最大的。
拆解来看，歌尔股份第一大客户贡献的收入占比在2021年有所回落的同时，第二大客户收入占比却实现翻倍，直接提高了前五大客户收入的占比。

文章图片

结合其智能硬件和智能声学整机业务的趋势，大概率是苹果带来的收入占比有所下降，Meta带来的收入占比有所提升。
争取到实力强悍的大客户本来是一件好事，但从毛利率和净利率来看，伴随歌尔股份与大客户关系逐渐绑定的，是其不断下滑的盈利能力——毛利率从2016年的22.39%一路降至2022年一季度的13.72%，在A股苹果概念市值前10的公司中，这样的跌幅是数一数二的。

文章图片

近几年歌尔股份之所以能将净利率稳定在3.5%-5.5%，主要还是靠压缩三项期间费用。
事实上，通过“贴钱”抢夺更多用户，是Meta发布头显产品以来的一个显著标签，Oculus Quest的价格更是从最初的399美元降至299美元，以此达到提高产品普及度的效果，扎克伯格也表示公司将对相关业务持续“输血” 。
扎克伯格尚且无法从中牟利，那么近几年内智能硬件业务也都无法成为歌尔股份利润丰厚的“蛋糕”，依然是以量取胜的“苦力活” 。
说到底，不管是乘上苹果的东风，还是抱上Meta和扎克伯格的“大腿”，歌尔股份扮演的都是被动的代工角色。既然无法将命运掌握在自己的手上，那么投资者自然也会对市场上的风吹草动保持警惕。
【投稿|一句话毁掉129亿】想要改变这种局面，创立独立品牌或是一条出路。但以供应链起家的公司受到多方制约，鲜少能做成优秀的品牌。要真正地“走出代工厂”，意味着要与苹果、Meta这样的大客户成为竞争对手，而眼下的歌尔显然还不可能迈出这一步。